桑德环境:生活垃圾处理项目再下一城
类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:马宝德日期:2014-01-30
事件:2014年1月28日,河北省魏县人民政府与桑德环境在北京市签署了《河北魏县生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议》,河北省魏县人民政府确定桑德环境为魏县生活垃圾焚烧发电项目的投资、建设、拥有及运营维护的承担人,授予桑德环境在河北省魏县成立的项目公司具体从事魏县生活垃圾处理项目特许经营许可业务。
点评:
再次签订生活垃圾处理特许经营协议,对2014年以后的业绩将产生积极的影响。公司此次和河北魏县人民政府签订特许经营协议,将独家处理魏县境内的生活垃圾,收取魏县政府支付的生活垃圾处理补贴费,特许经营期限为30年(不含建设期)。该项目拟采用国家发改委、环保部认可的国际上先进的生活垃圾焚烧发电处理工艺,项目总设计规模为日平均处理生活垃圾800吨,项目预计总投资4亿元人民币左右(最终投资额及规模以政府立项批复为准),项目用地面积约100亩。项目先期开工建设一期工程,一期建设规模为400吨/天,一期工程预计投资2亿元人民币左右,由公司在魏县设立项目公司实施项目建设及后续运营事宜。此项目尚需要经过前期报批及立项等行政审批手续,未确定开工建设时间。目前公司在手订单充足,生活垃圾处理项目订单金额大约47亿元,具备业绩长期增长的驱动力,如果本协议顺利执行将对公司2014年以后的经营业绩将产生积极的影响。
继续维持“推荐”评级。我们维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以1月27日收盘价33.3元计算,对应13、14、15年PE分别为37倍、27倍、19倍。公司的生活垃圾处理项目订单充足,具备业绩增长驱动力,继续维持“推荐”的评级。
风险提示:宏观经济下行的风险,项目进度慢于预期的风险。