独家数据：10日潜力排行榜居前的板块(2)

　　　　维尔利 300190

　　　　研究机构：平安证券 分析师：于振家 撰写日期：2014-03-10

　　　　事项:公司公布2013年年报,实现营业收入2.78亿,同比下滑21.5%;实现净利润2888.16万元,同比下降57%;EPS0.18元,利润下滑幅度超预期。公司预计2014年第一季度净利润基本持平。

　　　　公司同时公布现金及发行股份购买资产并募集配套资金方案,计划收购杭能环境100%股权,同时配套募资约1.5亿元。

　　　　平安观点:

　　　　施工进度是影响2013年业绩的主要原因

　　　　2012年,公司新签工程订单大幅下降影响,且13年新获工程订单主要为下半年获得,项目施工进度低于预期,部分工程暂无法达到收入确认节点,因此公司2013年度实现的营业收入、净利润较2012年均出现较大幅度的下降。2013年公司综合毛利率为36.79%,比去年下降3.44个百分点,属正常波动。费用方面,公司销售费用和管理费用基本稳定,财务费用增加约1000万,主要是公司募集资金的利息收入减少。

　　　　新增订单情况良好

　　　　2013年,公司新签垃圾渗滤液工程建设及运营订单25,023万元,餐厨垃圾处理BOT项目工程订单13,746万元,其他水处理项目工程订单13,351万元,新中标生活垃圾综合处理BOT项目28,496万元。新增订单总额超过8亿元,是历年来最高水平,为公司业绩重回高增长提供基础。政府在三中全会决定和两会工作报告等文件中多次强调要加强环境工作监管,未来环保行业竞争格局将有所分化,资源向具备技术、经验、市场等综合优势的企业转移。在公司传统业务垃圾渗滤液处理行业,市场集中度将逐渐回升,公司有望保持10%以上的占有率,每年保持约3亿左右的新增订单。新业务方面方面,公司2013年表现优异,未来将通过收购等方式持续拓展业务范围。

　　　　业务转型获得初步成效

　　　　公司上市以来一直致力于将主营业务从单一的垃圾渗滤液处理业务向城市固体废弃物处理业务的转变。2013年,公司的主营业务转型工作取得实质性进展,在工业污水处理、生活废水处理及中水回用,餐厨垃圾处理,生活垃圾深度分类资源化等领域都取得了实际性进展。同时,公司还成功收购浏阳市城市固体废弃物处理场,业务延伸至生活垃圾填埋场特许运营业务,进一步扩大公司的运营业务收入规模。

　　　　增发收购杭能环境,继续打造综合环保平台

　　　　公司公布现金及发行股份购买资产并募集配套资金方案。公司计划向交易对手支付现金1.656亿元,同时以23.16元/股的价格发行股份约1271.16万股,总共作价4.6亿元,收购杭能环境100%股权。同时,公司拟以不低于20.85元/股的价格发行不超过735万股,募集资金约1.5亿元。

　　　　杭州能源环境工程有限公司是专业从事沼气工程研发、设计、建设总承包以及沼气工程成套设备研发与制造的高新技术企业,在沼气工程领域积累了丰富的实践经验,迄今为止建设的所有项目均保持稳定运行,是业内的知名企业,在研发能力、方案设计、工艺技术、工程质量等方面均具有较强的竞争优势。2013年,杭能环境实现营业收入9,882.91万元,净利润3,024.84万元。杭能环境目前订单情况良好,包括已签署意向协议在内的各类合同总额达5亿元。预测2014年、15年收入分别为1.5亿和2亿,增速分别为52%和31%;净利润分别为3989万元和5147万元,增速分别为32%和29%。

　　　　收购杭能环境,将发挥显著的协同效应,促进公司业务拓展。公司目前的客户主要集中在工业废弃物和市政废弃物领域,农业废弃物将是公司未来进行市场拓展的一个重要方向,杭能环境在农业废弃物和市政废弃物领域拥有优质丰富的客户资源,工业废弃物领域是其未来进行市场拓展的重要方向。并购有利于双方利用原有的行业客户基础实现市场的交叉拓展,提高双方的市场知名度及市场占有率。

　　　　2014年业绩显著反弹,维持“推荐”评级

　　　　本次交易完成后,将对上市公司经营业绩产生明显影响。交易对方承诺杭能环境在2014年、2015年、2016年分别实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,989.13万元、5,023.34万元和5,989.78万元。

　　　　根据2014年度上市公司备考盈利预测审核报告,预计上市公司2014年度备考营业收入为75,289.90万元,备考归属于母公司所有者的净利润为11,037.70万元,我们认为上述预测数据最终实现的可能很大。按照增发方案完成后的股本计算,我们预计公司2014-15年EPS分别为0.63和0.79元,对应停牌前股价市盈率分别为35和28倍,维持“推荐”评级。

　　　　风险提示

　　　　1、市场环境持续恶化,新增订单规模和价格低于预期;2、项目执行进度慢,影响公司收入确认。