火电龙头盈利能力被部分掩盖 今年增速或超预期

　　    华电国际和华能国际等火电龙头相继披露年报。耐人寻味的是，年报中的“非经常性损益”都负向大幅增加，火电的实际盈利能力被部分掩盖。同时，2013年的业绩基数被降低。在煤价继续走低的情况下，火电行业2014年业绩有望超过市场之前预期。

　　上市公司年报进入集中披露期，火电行业2013年业绩增速依旧处在快车道。公告显示，华能国际2013年归属于母公司净利润105.2亿元，同比增长79.26%。华电国际2013年归属于母公司净利润41.4亿元，同比增长191.93%。

　　但2013年火电上市公司的盈利能力仅仅如此么？

　　华电国际2013年年报中的非经常损益项目合计达-4.65亿元，同比去年负向大增10.38亿元。除了政府补助同比减少3.04亿元之外，计提资产减值准备达5.28亿元，非流动资产处置损益-2.42亿元。

　　计提资产减值准备中的项目，包括资不抵债的宿州生物质能公司、被关停的杭州半山发电公司和部分回收风险较大的应收账款。计提减值项目预期减少利润总额约人民币 5.28 亿元，减少2013 年度归属母公司净利润约人民币 3.76 亿元。华电国际2013年扣非净利润达46.04亿元，同比增长444.44%。

　　华能国际也同样如此，公司在2013年将收购青岛港、 罗源湾海港、海运公司以及恩施水电产生的商誉全额确认减值，减值金额合计为 5.86 亿元。此外，对大士能源产生的商誉计提了 3.92 亿元的减值。年报显示，其2013年度非经常性损益项目合计达-10.91亿元，其中非流动资产处置损益近-8.9亿元，其他符合非经常性损益定义的损益项目-4.09亿元。华能国际扣非归属净利润达116.1亿元，同比增幅99.32%。

　　国电电力3月24日公布的年报中，非流动资产处置损益近-3亿元，同比下降逾10.8亿元。2013年归属净利润62.79亿元，同比增加21.85%，而扣非净利润增幅为52.73%。

　　不难发现，火电龙头企业在2013年业绩大幅提高的同时，积极的计提不良资产，优化资本结构，降低资产负债率。华能国际和华电国际2013年度的资产负债率分别同比下降了3.18个2.61个百分点。

　　同时，被降低的2013年业绩，为2014年的业绩增速提高了保险系数。如果煤炭成本继续降低，发电量继续增加，2014年这些火电龙头企业的业绩则有望超过预期。