重磅数据或续引政策春风 20只股值得提前布局(3)

　　　　中南传媒:主业稳定,数字教育业务加快扩张

　　中南传媒 601098

　　研究机构：信达证券 分析师：谢从军,单丹 撰写日期：2014-04-15

　　事件:公司发布2013年年度报告,报告期内实现营业收入80.33亿元,同比增长15.91%;实现归属于上市公司股东的净利润11.11亿元,同比增长18.10%;扣除非经常性损益后净利润10.24亿元,同比增长16.36%;实现基本每股收益0.62元。点评:

　　数字出版业务单独列示,营业收入同比大增12倍,成为最大亮点。公司业绩符合我们的预期。年报中首次将数字出版业务单独列示,披露其2013年实现营业收入1.39亿元,同比增长超过1200%,成为公司业务最大亮点。我们在3月12日《中南传媒(601098):转型加速,占领数字教育制高点》报告中指出,中南传媒加速向全介质、全流程的综合传媒集团转型,依托天闻数媒积极打造数字教育平台,此次将数字出版业务(主要是天闻数媒数字教育业务)收入单独披露,进一步体现了公司转型的战略意图,并表明转型已取得重大突破。天闻数媒2013年AiSchool数字教育解决方案单校产品成功拓展209所学校,实现深圳龙岗数字教育项目一期成功交付并确认收入4580万元,公司提出2014年力争单校云课堂产品拓展覆盖到500-600所学校,区域教育云部署增加到2-3个实验局点。我们认为,天闻数媒在2013年首次实现盈利的基础上,2014年开始将进入业绩爆发期,未来3年中南传媒数字出版业务有望持续快速增长。

　　传统出版发行业务稳定增长,盈利能力提升。公司出版和发行板块营业收入分别同比增长12.56%和16.10%,保持了主业的稳定;公司主营业务毛利率为38.77%,较去年同期上升0.56个百分点,其中出版业务毛利率上升0.57个百分点,主要原因是毛利率较低的农家书屋营业收入规模减少,同时报告期公司科学控制生产成本,优化图书结构;发行业务毛利率上升2.26个百分点,主要系优化营销模式,挖掘发行环节的盈利能力,本期一般图书毛利率同比上升8.74个百分点。公司期间费用率为24.41%,较去年同期上升0.35个百分点,其中主要是销售费用率上升0.67个百分点,原因是公司根据产业转型升级、行业并购和拓展省外市场的需要,增加市场终端环节的宣传推广和物流运输及人力资源的投入所致。综合来看,公司2013年销售净利率为14.09%,较去年同期提升0.8个百分点,盈利能力有所增强。

　　14年看点是数字教育拓展与并购。公司明确提出发展战略是建设成为中国一流、世界知名的信息服务和传播解决方案提供商、华文全媒介内容运营商、重要的文化产业战略投资者。围绕此定位,公司将积极推动两大转型升级:由单一产业经营向产融结合、财团发展模式转型升级;由线下为主向线上与线下结合的业态转型升级。公司还提出要高度重视外延并购扩张工作,重点锁定国内外优质的内容资源、优势的平台资源、优秀的团队资源,加快并购步伐。我们认为,具体到14年公司的重点将是继续打造数字教育及数字出版平台,并积极拓展至在线教育,发展前景可期;同时,公司2013年末在手现金达到84.6亿,加之财务公司的成立,为其外延扩张提供了雄厚的资金支持,2014年并购前景值得期待。

　　盈利预测及评级:我们维持对公司2014年、2015年EPS分别为0.72、0.83元的预测,预测2016年EPS为0.99元,考虑到公司作为出版传媒行业龙头,已加速向全介质、全流程的综合传媒集团转型,且在市场空间巨大的数字教育领域已具备先发优势,我们按照公司2014年0.72元的EPS,给予公司30倍PE,目标价21.6元,维持公司“买入”评级。

　　风险因素:天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期;图书出版行业增速下滑。