"沪港通"90%细节已有 程定华：天大利好是一厢情愿(5)

　　程定华：沪港通或将引起资金的外流 高善文：对A股冲击很大

　　随着沪港通的落地，为A股市场带来了一线生机，国泰君安证券则在6天内罕见的四次唱多A股。不过，安信证券则始终保持着谨慎的观点，其前任首席策略分析师程定华指出，沪港通并不能改变A股原有的趋势，而诚信度更高的香港市场，或将吸引A股资金的外流。

　　对于沪港通，此前也有业内人士分析称，作为人民币国际化的一项配套工程，其有望为上交所带来可观的交易量，亦为港股市场注入“活水”，可谓双赢。而此项合作一旦成行，A股大盘蓝筹则将受到相应提振。

　　不过，据报道称，前安信证券首席策略分析师程定华前日在其个人博客表示，不要以为沪港通就会大幅推升大盘。在经济层面没有明显好转之前，股指不大可能改变趋势，而沪港通或将引起资金的外流。

　　程定华指出，想炒港股或者想炒A股的资金早已能够通过各种渠道实现。而当前香港市场的诚信度明显更高，因此沪港通造成资金外流也未可知。有人把沪港通理解为天大的利好，一厢情愿的认为会有多少资金流入A股，但却没有想过会有多少资金流出，流向港股。

　　安信证券首席经济学家高善文则认为，AH股差价大部分反映了壳价值，少部分因素反映了投资者偏好的差异。未来投资者偏好会趋同，壳价值将逐步消失。预计A股的壳价值大致在20亿元，因此壳价值的消失将对A股中小股票的市值有较大的影响。

　　高善文指出，两地投资者存在投资理念的差异，两地的融合将最终形成“各取所需”，即香港成长性公司估值A股化，国内大盘价值性公司估值港股化。而沪港通的落地显然表明金融改革在全面加速。利率、资本管制、市场准入和经营范围正在全面放开。因此这将对金融体系，进而对A股估值形成很大冲击。

　　A股及港股由于制度因素长期存在着同股不同价的现象。目前同时拥有A+H股的公司大约有80家。而这些公司基本面完全相同，但在价格上长期存在差异，更多的时候则表现为A股相对H股存在溢价。

　　对此，高善文指出，两地交易制度的差异对AH的溢价尤为关键。第一，A 股市场股票发行受到比较严格的控制，股票的供应相对稀缺。从而存在相对固定的壳价值。第二，人民币资本项目管制，限制了资金的自由流动，导致两地资金价格的差异，再加上对股票供应的管制，这是系统性估值溢价率产生的重要原因。

　　高善文认为，相对固定的壳价值能解释为何大陆小股票相对存在更明显的溢价。而股票壳价值的实现，也成为多年来上市首日小股票价格大幅度上涨背后真正的原因，而这与A股参与者的偏好等未必有太多的关系。

　　高善文表示，壳价值占到全部上市公司总市值比重的10%，或者更高。而这意味着，如果一夜之间大陆发行制度完全市场化，壳价值归零，那么A股市值可能在瞬间蒸发至少10%。(腾讯)