情绪波动难改“金九”成色

　　进入9月，“二次上攻”行情不经意间喷薄而出。在基本面变动不是十分剧烈的情况下，资金情绪将在很大程度上决定行情高度和持续性。目前，改革预期继续升温，海外资金对我国股市仍青睐有加，经济复苏尚未进入“证伪”阶段。因此，尽管当前亢奋的资金情绪隐含波动风险，但9月股市维持强势格局概率仍很大。

　　经过7月逼空上涨，8月整体市场震荡态势未令投资者感到过度忧虑，行情“二次上攻”预期始终存在。只是当“二次上攻”行情来临时，强劲走势确实出乎很多投资者预料。

　　一方面，经济复苏脚步没有跟上行情脚步，市场热点似乎不像7月那样具有强大号召力，板块间轮动速度很快，令投资者感觉很难把握本轮上涨节奏;另一方面，在9月行情中多头发力猛烈，近期两市量能持续维持在3800-4000亿元的水平，投资者对突然释放的多头量能能够持续感到一丝担忧。

　　探讨强势格局能否维持，需首先关注本轮市场上涨的本质推动力是什么。整体而言，自7月份启动的本轮上涨行情的主要触发因素有三：一是国企改革等政策预期，二是沪港通等引发的海外资金抄底猜测，三是经济复苏预期。不过，上述三个因素对股市直接作用似乎有限。改革是个长期命题，短期效应未必明显;海外资金进入A股热情再大，其规模相对本土资金仍相对较小;经济复苏在结构转型大背景下，本就不是个强刺激因素。

　　由此看来，股市上涨本质原因不在于上述三个因素给市场带来多大的直接推动力，而更在于其令资金的乐观情绪明显升温。或者说，相关因素提升整体市场风险偏好水平。这一判断也得到了开户数据的佐证。据相关统计显示，前7个月沪深股市增加1128个过亿元资产账户，其中仅6-7月就增加638个过亿账户。上述数据表明，6-7月间，资金乐观情绪确实出现了一次质的飞越。

　　因此，判断后期行情走势的关键之一，是把握住资金情绪变动方向。从短期看，国企改革、区域振兴、行业支持等政策仍在不断兑现，政策预期对市场的支撑出现进一步强化。沪港通即将启动，深港通预期明显提升，加之欧央行降息等举措，海外资金进入A股虽然节奏经常变化，但方向仍确定。经济复苏预期虽已发生明显变化，但在部分地区对楼市限购松绑背景下，通过房地产“金九银十”销售数据“证伪”经济的时点势必也需要延后。在本轮支撑资金乐观情绪的三大力量中，有两个仍然强劲，另一个短期也未逆转，这意味着9月行情保持强势格局的概率很大。

　　更前瞻地看，由于改革政策预期的长期有效性，以及市场修复过低估值能力明显恢复，A股风险偏好已在今年发生趋势性向上逆转，将极大保证中期强势格局确立。

　　当然，当情绪阶段性主导市场运行时，剧烈波动难以避免。近期大盘持续堆量、拒绝回调，以及绩差股大面积无理由上涨都表明，短期市场情绪已处于比较亢奋的状态，在新的强力刺激因素有限的情况下，乐观情绪面临随时波动的风险，将对应二级市场宽幅波动概率的加大。因此，在以乐观心态面对9月乃至更长一段时间行情的同时，短期交易策略上要注意把握张弛有度原则。