调整复杂程度超过以往

　　从2391点以来，上证指数的调整时间已超过两周，“5日K线”已连续拉出3条阴线。虽然到目前为止，调整幅度还很有限，且最终跌幅应该也会有限，但对投资者来说，个股的操作难度可能会超过以往1年多来的历次调整。

　　从结构来看，过去每一波反弹，大盘权重股对指数的上涨都有很大贡献。以300银行指数为例：2012年底的1949点行情 ，上证指数涨25.4%，银行指数涨54%；去年6月1849点行情，上证指数涨22.77%，银行指数涨32.86%。指数上涨的主要动力来自以银行为代表的权重股。

　　但在本轮行情中，上证指数涨17.6%，银行指数最高只涨了13.66%。而且这13.66%的涨幅是在7月完成，其后的两个多月，大盘涨，以银行股为代表的权重股或是原地踏步，或是开始调整。换句话说，非权重类股票在这两个多月里，不仅消化了权重股调整给指数带来的影响，并推动了大盘接二连三的新高。

　　当指数上涨主要是由权重股推动的，其后的调整会更多地反映为指数调整，或者说权重股调整。对个股的平均伤害力小，许多股票还会因此获得上升契机。因为从权重股中退出来的活跃资金分配到中小市值股上，可以让很多股票沐浴到阳光雨露。

　　当指数的上涨主要是由个股推动，情况就会不同。一方面，大多数个股积累了相当的调整动力；另一方面，从中小市值股上零零星星退出的资金又不足以撬动大盘权重股。加上中小市值股票大多具有这样的特点：上涨时换手率很高，一旦下跌就没了量。所以，一旦调整，往往会出现个股与指数的双杀。

　　从市场氛围来看，过去的几波行情，几乎从头到尾都充满分歧。有分歧就有余力，就会有相当部分资金因不看好市场而作壁上观。这种观望资金往往又会成为新的接盘来源。而本轮行情从9月起，气氛大变，几乎所有的人都加入了看多行列，连做空最积极的中信证券也一度空翻多，加入到做多行列中来。这样的市场氛围是很容易使大盘“竭泽而渔”，在最后阶段的上涨中将能量消耗殆尽。

　　这在“收集派发”指标上体现得很明显。无论是1949点还是1849点，甚至是更小的上升波段，上证指数的“收集派发”指标都没有出现过顶背离。而这一波行情，从8月盘整，到9月回档，再到10月2391点，收集派发的3个高点依次下降，形成了显著的顶背离。没有顶背离，说明市场的能量消耗正常，有多大能量就用到多大。顶背离则说明市场的上涨高度超越了正常的能量许可范围，出现了某种程度的衰竭性上升。

　　还有一点也很重要，那就是融资盘。到2391点为止，沪深两市的融资总量达到了近7000亿元的高度，几乎快接近股票保证金余额。粗略估计，融资盘至少已占到市场资金总量的三分之一。大量融资盘被股价下跌所胁迫，会加大个股与大盘的弱势，并增加调整的复杂性。

　　读者可能会关心大盘的点位，提两个数字供参考。

　　一是2267点。本轮行情在上涨途中留下两个缺口，其中一个就是2267点。由于这个缺口之后并未伴随巨量长红，因此顶多算是逃逸性缺口。逃逸性缺口往往会在随后的调整中被封闭，因此，它可以作为我们的第一目标位。

　　还有一个原因，也使我们可以将2267点定为第一目标。从形态、量度看，5月的1991点应该可算作本次行情的起点，因为从1991点起，第一段涨到2087点，上涨96点。96×4.236+1991=2397点，大盘在2391点见顶回落，使得我们可以将1991到2087点算作第1浪。从6月2010点到9月2347点可算作第3浪，其后到2391点为第5浪。

　　确定了这一形态后，就可用我曾介绍过的一种方法来测算调整的基本目标。

　　方法之一是：将1991点后的各段高点平均，即(2087+2248+2347+2391)÷4=2268点。

　　方法之二是：将1991点后的各段低点与最高点平均，即(1991+2010+2193+2282+2391)÷5=2173点。这是我提供的第二个数字。

　　这种方法我用了很多年，它的基本思想是：一轮行情途中的每一次回档都是合理的，它所产生的点位也具有合理性，代表了买卖双方对价格认可程度的变化。行情结束后的调整，实际上就是对双方较量过、认可过的价位结一次总账。强势情况下，就按高点来结；弱势情况下，就按低点来结。

　　因此，所谓复杂性，主要是对个股而言——本周我们做了大幅度的减仓，原因就是手中的股票哪个会依然强势，没有特别把握；所谓的弱势，主要是指再创新高可能尚需较长时间，至于调整的力度，我想上述两个点位基本上就是答案了。