分析师：站在风口看市场 尤其不可忽略风险

　　或许在这一轮拔地而起的A股牛市行情中，并没有多少投资者怀疑过4000点的高度，但9个月沪指翻番的速度，却多少显得“超预期”。专家提出，站在风口看市场尤其不可忽略风险，现阶段支撑牛市的仍非实体经济回升推动企业盈利好转，牛市的根基尚不牢固，投资者应当理性认识。

　　市场繁荣的合理与隐忧

　　瑞银首席中国经济学家汪涛认为，现阶段支撑牛市的并非实体经济回升推动企业盈利好转，而主要是政策宽松推涨股市的预期。

　　她分析，本轮牛市的诞生主要受到三方面因素作用：一是政府管理、财税、金融等领域的改革取得诸多重大进展，领导层也展现出促进经济增长及模式转型的较强意志和决心；二是经济下行压力加大的背景下，货币和宏观政策也做出适当调整，通过降准降息保持流动性稳定、防止融资成本过快上升，并通过加大基础设施建设和一系列促增长改革保证经济“换挡”平稳进行；三是以沪港通为代表的资本市场双向开放，不仅吸引了国外投资者，更助长了国内投资者对股市的价格预期，吸引增量资金入市，形成了一轮预期“自我实现”的循环。

　　而在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，本轮牛市“流动性驱动型牛市”的因素更多，2008年金融危机爆发后我国推出的4万亿计划及十大行业振兴规划，则成为流动性快速增长的客观主因。

　　市场也有观点提出，本轮牛市的新进资金以散户和实业资本为主，其风险收益意识不强，则成为泡沫的制造者。尽管流动性驱动的行情不会马上停止，上证综指可能会继续向上冲击更高点位，但一旦流动性受限，行情也势必由升转跌，不确定性增大。

　　在A股市场大步快跑、投资者信心持续居高的同时，专家也提出，越是站在风口，越应理性看待市场，牛市的根基尚不稳固。

　　稳扎稳打才能走得从容、长久

　　董登新认为，当前从整个市场的股价分布结构及市盈率水平来看，都已呈现出一定非理性投机的意味，与2006年到2007年间的快牛反映了投资者对经济繁荣的过度乐观相较，当前的牛市则还缺乏实体经济的坚实支撑。“中科院预测今年我国GDP增长可能为6.8%，明年约为6.5%，表明经济转型、产业升级依然面临困难，我国经济仍有下行可能，投资者不应忘记6124点时的教训。”他说。

　　汪涛提出，股价过度偏离基本面导致资本定价扭曲、配置效率降低，推升企业逐利动机导致其“短视化”、不利企业根据股价信号做出正确的投资运营决策等。她还表示，与过往牛市不同，此次居民资产向股市转移的过程伴随着一定程度的加杠杆，一旦出现大起大落，将比以往更大程度地冲击资产负债表，进而影响消费和整体经济增长。

　　中金公司首席经济学家梁红认为，应当从加速推进股票供给市场化改革、进一步完善做空机制、加大对违法违规行为的惩处力度、加速培养专业投资机构等几个维度入手，推动形成更趋理性的投资格局。