大跌中看下半年A股策略:坚信牛市 注意风险

　　A股在上半年的上涨中不但收获了点位，更收获了人气。成为公众分配资本的“圣地”，成为了百姓茶余饭后的谈资。

　　目前对于本轮牛市，各路人士众说纷纭，莫衷一是。经历6月中旬一波大幅杀跌后，沪指退守4500点，广大投资者急需知道下半年到底是吉是凶，鉴于这种情形，《英才》记者特访市场中的资深人士，为读者奉献他们对于下半年A股的真知灼见。

　　(以下按姓氏拼音排序)

　　程毅敏|中邮证券首席策略分析师

　　可能突破6124

　　下半年A股市场的走势会是一个倒V的状态。我们认为三季度的上半旬会调整，但是到了下半旬的时候整个市场还将重拾升势。我们并不认为三季度后半旬的上涨会一直持续到今年的年末，而且随着公司的估值和业绩的差异越来越大，市场自身的阻力会进一步的增加，这可能是导致市场最终在下半年呈现倒V的重要因素。目前仍然属于一个大周期的第一阶段。这一阶段往往是以突破历史的压制为一个方向，所以整个下半年我们还是乐观的看到市场可能会突破此前压制资本市场数年的一个高点，就是6124点。

　　我认为创业板目前仅仅也是到达了一个相对接近腰部的位置，离顶部还有相当远的距离，未来创业板会诞生一批像Face book、谷歌这样的巨型公司。同时创业板的调整风险更多的是来自分化的风险，创业板中80%的企业最终会沦落为仙股类企业，但是并不会意味着创业板的市值会出现大幅衰退。

　　下半年可能更多的来自于定价能力缺失的风险，估值颠覆式的来临会使市场后面一个阶段里短期失去估值衡量的标准，因为传统企业仍适用于PE作为估值的准绳，但成长型的企业适用的是市场占有率的指标，所以我们经常看到市场当中往往会出现投资风格的快速和频繁转换。

　　冯文锁｜新时代证券研发中心执行总经理

　　周期类股票还有机会

　　从基本面来讲，因为上半年中国的宏观经济面临比较大的下行压力，但在一系列稳增长措施的刺激之下，下半年宏观基本面应该是有一个触底企稳的过程，这样对于在今年上半年滞胀的一些周期类或者偏周期类的股票是有利好支撑，而这些股票因为占的权重比较大，对指数的影响也比较明显，冲过历史高点这种可能性我认为是比较小的，但冲击到5500点这种预期还是比较现实的。

　　目前中小市值的各种题材类的股票还是比较活跃，但和前期相比它们的活跃度有一个逐渐趋弱的迹象。像大金融板块，之前一直采取的是打压指数的方式，但是打压指数的过程当中，不排除有一些机构是在暗中收集筹码，另外偏周期类的像房地产、水泥、钢铁、有色在下半年行情当中很可能会有表现的机会。

　　风险第一表现在一些个股上，因为有的股票前期累计涨幅比较大，并且都是靠一些题材或者是并购重组消息面的刺激促成的，但是题材兑现之后最终要落实到业绩上，如果下半年业绩没有出现很好的增长，很可能就会面临着估值比较高的压力，所以对于累计涨幅比较大的一些股票，后期指数震荡过程中，它们调整的几率比较大。还有次新股板块，因为每一只新股发行上市之后，炒作基本上没有考虑个股基本面，近期次新股出现了比较深的跌幅，在其它后期上市的次新股当中都会重复这样的规律。

　　李大霄｜英大证券研究所所长

　　从进攻改为防守

　　A股上半年还是延续去年下半年的单边市，这个时候估值基本上到了一个极限，成交量也到了极限，整个市场不管是开户数、杠杆率、发行量、还有减持的情况都已经创了新高，整个市场处于一个非常活跃的状态。下半年将会从单边上扬到双向波动，因为下半年发行会大量增加，成交量会回落一些，开户数也会减少，高管减持还会大量出现。

　　蓝筹股在下半年将会两极分化，高估的可能会有一个漫长的风险释放过程，低估的可能还是会回归应有的估值水平。蓝筹之外我觉得大部分股票已经出现了风险，小股票、新股票、差股票、题材股、伪成长股为“黑五类”，这五类股票占的数量比重都非常大，在之前一段时间上涨的情况都非常可观了，它们的估值水平到了一个比较高的位置，出现风险的概率就很大。下半年面临几个重要的条件，像供应增加、双向交易、退市制度、还有大股东高管的减持，这些力量都会使它们从一个极高的位置回到一个合理水平。

　　我的观点是绝大部分股票已经到了长期估值顶部，下半年投资者还是要注意在高位接手的风险。投资人首先要把杠杆降下来，把卖房炒股改成卖股买房，把养老钱留下来，从进攻改为防守，要保护胜利果实。

　　李少君｜民生证券首席策略研究员

　　谨防资金外流风险

　　从整个大势上判断 我觉得牛市的基调没变。可以围绕三个方向来进行配置，第一个方向由供给找市场，我们的很多产业尤其是一些高端装备制造业，像铁路、核电，实际上供给、质量都很好，需要找市场，而市场在海外，这是走出去的逻辑。第二由市场找供给，像机器人这样的行业，我们每年的需求量非常大，但是我们国产化的比例低，包括信息安全这些，这是产业转型和升级的逻辑。第三由技术找资金，比如一些新兴产业尤其是像能源互联网、基因测序、高端制造业和服务业，但是需要资本市场给予资金的支持，这种情况下也会有机会。

　　下半年要关注几个问题，第一个就是要把握资金流入股票市场和资金由股票市场注入实体经济这样一个总体的均衡，如果资金由股票市场反哺经济的速度过快，在一定时期内可能会给市场带来冲击。除此之外，现在地产市场在逐渐回暖，预计下半年这个趋势也会延续，如果地产的销售和投资的数据出现了迅速回暖，那么居民资金重配的过程可能会暂时告一段落，这样会影响到资金流向股票市场。另外，如果美国超预期加息，有可能会带来资金外流的风险，可能也会对资本市场形成一定冲击。

　　李世彤｜国开证券首席策略分析师

　　资金入场明显减缓

　　下半年上涨的幅度会减弱，但是中间可能仍然会有一个快速上涨的阶段，而且四季度股指的震荡幅度有可能会比较大。现在看，市场的资金入场速度已经在明显的减缓，增量资金入场的速度已经不比上半年，但下半年股市扩容速度在加快，场外配资又被屏蔽掉，所以下半年的上涨幅度肯定会小。但因为A股市场经常是快涨快跌的走势，所以中间的某个阶段某些被压制的大盘股、金融股可能会出现一个快速上涨。在四季度经济数据可能会出现一定的改变，包括房地产市场的回暖，甚至有资金抽离去买房，再加上可能四季度有些物价会回升，那么降息的预期会被弱化，这都不利于股市上涨。

　　大金融概念、滞胀的这些品种在三季度还会相对比较安全，另外军工在三季度的机会比较大，四季度高成长、重组类股票有可能比较受追捧。

　　下半年要注意一下风格轮动的风险，不要在一个风格结束之后，还停留在上面去“站岗”，因为可能和去年及今年上半年不一样，在大牛市的初期或者中间阶段，即便被某些板块套住，一段时间之后会被解套，但是如果走到下半年指数处在一个相对高位期的时候，被一个板块套住，可能会很久都回不来，甚至不排除在目前就有几年内的高点出现。

　　吕立信｜信达证券研发中心研究总监

　　货币政策收紧将影响股市

　　下半年如果货币政策还会继续宽松、经济形势能够好转，那么股指还会继续上涨。我认为三季度上涨问题不大，但四季度不确定性增加。四季度不确定性的原因主要是货币政策可能转向，因为货币太多通胀就起来了，如果这种情况出现，货币就要收紧，那么就会影响到股市。三季度即使上涨，上涨的节奏、方式也都会出现分化，上半年是快牛，下半年是慢牛。

　　下半年应该是一个普涨的行情，比较看好金融股，多选择一些股价低、涨幅低、市盈率低的“三低”股票，规避一些股价和基本面脱离太严重的股票。

　　三季度适当的降低仓位，但是不需要离场。到四季度再考虑要不要离场的问题。我希望多有一些小幅的震荡调整，大一点也无妨，只要指数不超过20%以上下跌幅度，大趋势还能保持。注册制只是一个制度设计，制度设计是一个中性概念，不能当成利好或者利空，就像设置涨停板一样，无所谓利好利空，好东西也不怕审批，烂东西注册制来了市场不认可也没用，注册制推出来我认为市场能够平稳过渡。

　　沈磊｜华西证券首席投资顾问

　　创业板更具优势

　　下半年还是牛市，指数还会往上走，不过不会像之前一样逼空式的上涨，而会缓慢上涨。

　　下半年的分化是和上半年比较大的区别，这次的分化就是有些公司可以走到它所在行业产业链的中高端去，现在一些煤炭企业在技术上寻求突破，已经能够把污染解决掉，它就变成产业链的中高端，这些公司哪怕它在夕阳产业当中，但仍然会有不错的表现。分板块来看的话，我还是倾向于创业板，因为现在创业板的公司体量小，增长空间大，下半年创业板比主板更具备优势。

　　下半年尽管指数会上升，但分化会加剧，所以对于投资者而言，不管牛市还是熊市，操作纪律还是要遵守，也就是股票一旦跌破了止损位，或者股票形态走坏了，要回避。不要觉得牛市还没有完，就一路死扛，这种想法欠妥当。另外，要回避我觉得会在7月，因为7月要发布中报，这个时间点比较敏感的原因是有很多公司之前有很好的预期，而股价已经反映了这种预期，但是实体经济的状况没有跟上，如果这些已经炒的很高的股票中期业绩比原来预想的要差，短线会爆发风险。

　　石劲涌｜大同证券研究所所长

　　可能会突破6000点

　　下半年总体格局以震荡为主，可能会突破6000点。目前看像金融板块或者两油对指数影响大的板块还有一个上冲的动能 因为它们估值相对来说还算便宜，它们如果上冲一下，6000点应该看得到。但现在绝大部分板块估值上都相对高一些，需要实体经济有一个支持，或者基本面有一些支撑，市场才有继续上冲的动力，否则需要有一个整固的过程。

　　下半年大家可以继续关注涉网的企业，互联网对传统经济的改造，这是一个大的方向，然后是国企改革，这两条主线大家千万不要丢，这是这次行情的核心。然后，有些新兴产业，像新能源汽车，这个行业逐渐有启动的迹象，这类的股票也应该去关注。

　　下半年大家在个股上一定要更加的精选，5000点以上市场会越来越难做，震荡会加剧，但大的方向还是一个牛市，所以个股上会逐渐有所分化，投资者应该注意，下半年不像之前的牛市齐涨共跌。

　　袁绪亚｜中原证券研究所所长

　　还在牛市里

　　基于流动性的宽松，加上改革红利的预期，包括中国经济转型之下的万众创新，形成了这波波澜壮阔的牛市行情。下半年如果流动性继续宽松，中国一些改革的措施能够再继续推进，比如现在国企改革的推进，改革红利的继续释放，并且如果中国的经济能够接受这种比较适当的中速增长，那么大盘还会创出新高。

　　下半年还是关注国企改革，创业板还会有结构性的机会。

　　下半年风险主要是结构性的演化，有的股票估值太高，或者它已经不是下半年的一个主题了，那就会退潮。但总体上大盘系统性的风险不是很大，因为还处在牛市阶段里，而且国企改革的推出是中国一个重大的制度变量的释放。

　　张士元｜西南证券首席研究员

　　不要追涨得太高的股票

　　下半年A股还是继续上涨，因为经济还没有起来，改革还在继续前行，改革的措施还会不断落实，所以估值还得涨，但下半年是慢牛。

　　值得关注的板块和方向就是国企改革，因为国企改革是一出“大戏”，还在持续，效果也是逐步释放，金融地产也可以关注。另外，像区域的津京冀、长江经济带、“一带一路”下半年还得继续推进，把国企改革、区域经济的结构调整、还有产业的结构调整加在一起考虑，这就是下半年的主题。

　　下半年不要追涨得太高的股票，特别是那些翻了好几倍的个股，不要听消息，因为下半年股市的震荡肯定要比上半年厉害得多。尽量回避那些没有太多实质基本面只靠讲故事，股价和基本面脱离太严重的股票。