国泰君安:历次科技股泡沫兴衰的六点启示

www.yingfu001.com 2015-07-21 19:19 赢富财经网我要评论

  通过比较研究历次科技泡沫,我们有以下几点启示

  1)科技股牛市均诞生于一轮科技革命初期,旧经济退潮,新经济崛起。科技改变世界,新的科技代表未来发展趋势,催生无限想像空间。高风险高收益,科技创新需要大把烧钱,因此科技公司只能通过股权融资。比如英国1825-1847 年、美国1937-1857 年铁路股牛市、1994 年10 月-2000 年3 月纳斯达克互联网牛市、2012 年底-中国创业板互联网+牛市。

  2)科技股牛市的启动不一定发生在宽松货币环境,但牛市的疯狂一定需要货币推波助澜。比如,受东南亚金融危机影响,资金回流将纳斯达克泡沫推上了巅峰;2012 年底中国创业板牛市在中性偏紧的货币政策下启动,2014 年年中央行转向全面的宽松货币政策,创业板牛市一路高歌猛进。

  3)科技股泡沫巅峰时期,真伪难辨,除了崛起中的伟大公司,每次市场都追捧风口上的猪,从而形成事实上的有毒资产。股市换手率高,对流动性极为敏感。

  4)导致科技股泡沫破裂的因素很多,包括货币政策收紧、流动性转向、监管趋严、会计丑闻等。由于科技股牛市经常出现惊人的涨幅,因此泡沫破裂时也经常出现惊人的暴跌,简直像一场世纪豪赌。比如,早期铁路股泡沫终结于政府取消所有尚未通过的铁路方案、银行利率提高一倍等;2000 年纳斯达克泡沫终结于美联储连续两次加息、微软被判违反美国反垄断法、企业业绩普遍下滑、股票供给大幅增加等;中国519 行情科技泡沫终结于紧缩货币、监管风暴、国有股减持等;中国台湾1999-2000 年初科技股泡沫终结于货币政策收缩、美国互联网泡沫破裂、政局动荡等。

  5)科技股牛市终结时,股价大跌,公司纷纷倒闭,风停之后,风口上的猪惨重地摔在地上。但同时也诞生出一批伟大的科技巨头,不需要风口的鹰继续展翅高飞。更为重要的是,相对于房地产泡沫,科技股泡沫显然更有利于经济创新。毕竟,创新是需要烧钱的。比如英国1825-1847 年、美国1937-1857 年铁路股泡沫破裂之后,铁路系统大幅扩张;1994 年10 月-2000 年3 月纳斯达克泡沫破裂之后,互联网深刻改变了人类生产生活方式,并诞生出微软、英特尔等一批巨头;中国519 行情科技股泡沫破裂之后,互联网普及率和网民数量大幅上升,为BAT 的崛起奠定基础。

  6)科技股牛市中,价值投资者表现一般,通常是高风险偏好的成长股投资者的乐园。(国泰君安

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