申万宏源:下半年区间3200—4600 八九月迎蜜月

www.yingfu001.com 2015-07-24 08:56 赢富财经网我要评论

  申宏源日前发布2015年下半年投资策略。申宏源认为,2015下半年的主旋律是“震荡分化,休养生息”,上证综指核心波动区间3200点—4600点。8—9月重要事件集中的时间窗口,届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。结构分化成为主基调,选股需要更加审慎,“十三五规划”仍是下半年投资主线。

  申万宏源指出,A股市场经历前一阶段的巨幅震荡后需要“重建”,2015下半年的主旋律是“震荡分化,休养生息”。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择,部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多,存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续,但纯粹博弈性的反弹并非长久之计,A股市场需要重建。

  申万宏源认为,A股市场的重建主要包括以下几个方面:

  1.估值体系的重建

  2015年上半年盛极一时的"市值故事"现在已不被接受,资产管理行业需要从新的角度挖掘投资机会,比如"硬邦邦"的业绩。上涨途中,50倍PE公司的股价还能在新故事多驱动下趋势性上行至100倍PE;跌途中,50倍PE若无令人心动的新投资股市恐怕难以力挽狂澜;虽然蓝筹股无大泡沫,但国际视野下也不便宜,至今超额收益国语突出,加之救市资金可能有序退出的背景下,蓝筹股股价难免受到压制。

  2.资金供需的新平衡需要重建

  虽然救市政策出台后,资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制,但是资金供给方场外配资和两融受制于去杠杆,公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎,保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。

  3.市场信心的重建

  管理层仅呵护慢牛,4500点救市退出的一致预期以及去杠杆抑制了风险偏好的快速恢复,但管理层确保股票市场流动性的态度也非常明确,市场向下同样有底。未来市场将大概率程序波动幅度逐步收窄的休养生息状态,用时间换取新主线的出现和市场信心的重建,使股市风险溢价逐步从高位回落。

  拉长时间段,申万宏源研究认为大类资产配置格局仍有利于股权,未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”。另外,中国推进改革发展、新经济仍是必行之举,仍需要资本市场繁荣辅助,从一年以上的周期看,“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提,而重建需要时间,因此“震荡分化,休养生息”是2015下半年市场的必然选择。

  对于具体的点位,申万宏源认为沪指将于3200-4600点浮动,创业板核心波动区间1650-3200点。基于中报预告调整后的2015年业绩增速和历史平均估值水平测算,"能买下手"的点位是3300,这同时也是两融和股权质押的风险底线,构成"三重底"。同时,4500点救市政策退出的关键点位,救市政策驱动的短期逻辑将中4500点附近向震荡分化、恢复元气的中期逻辑快速切换。

  申万宏源策略提醒投资者,8-9月是重要事件集中的时间窗口,届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。核心风险包括:向上的话,有超预期的新龙头出现,中概股互联网公司回归快于预期;向下的话,存在业绩不达预期,两融、股权质押等系统性风险被处罚,美联储加息,注册制影响超预期。

  在具体的行业配置层面,申万宏源认为,互联网仍然是恒星,或者可以累积新标的,比如次新股和回归的中概股。而已成为实质性大市值行业的军工主题只能阶段性扛起大旗,其他高景气行业包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等,其中新能源汽车和消费电子的性价比略高。

  另外,国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快,十三五规划仍是下半年的主线。个股精选中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。

  (申万宏源)

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