中富通净利率高企净利增幅低迷 业绩或大变脸？

　　中富通首发申请日前获得通过。相关数据显示，中富通净利率远超同行业其它公司，堪称暴利。而其报告期内的净利润增幅仅为个位数，但竞争对手同期经历增幅则保持在20%-40%。此外，证券市场周刊在报道中质疑中富通低于行业平均水平的费用率，并称不少公司在完成IPO后因为费用的常态化导致业绩大变脸。

　　此外，中富通的劳务派遣和劳务采购较多，占主营业务成本的比例分别为49.16%、51.14%、52.73%，且报告期内该公司员工离职率为22.27%、20.86%、27.29%。中富通劳务采购占营业成本比例超过50%。中富通部分劳务外包方未取得相关资质，不符合《建筑业企业资质管理规定》的有关要求，直至2015年4月才进行规范。

　　对上述问题，中国经济网致电中富通董秘办，电话始终无人接听。

　　高净利率、低费用率被指存业绩大变脸可能

　　中富通主要为通信行业提供通信网络管理服务，业务横跨接入网、传输网和核心网，涵盖所有主流品牌设备，为客户提供覆盖GSM、CDMA、WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000、TD-LTE、FDD-LTE等国内主流网络制式的通信网络管理服务，并可针对客户需求提供专业的个性化服务，其客户主要为电信运营商。

　　证券市场周刊近日报道称，纵观中富通的招股书，一个鲜明的特点就是位居行业前列的净利润率。

　　2013-2015年，中富通营业收入分别为2.44亿元、2.58亿元和2.85亿元，同比保持了正增长的态势；净利润分别为3548.36万元、3337.91万元和3471.33万元，净利率分别为14.34%、12.97%和12.28%，而这样的净利润率在行业中堪称暴利。

　　在招股书中，中富通列举的竞争对手包含宜通世纪、华星创业和三元达，规模最大的为华星创业，该公司2015年实现主营业务收入12.81亿元，归属于母公司股东净利润1.08亿元，净利润率只有8.46%；其次为宜通世纪，2015年营业收入为11.84亿元，净利润为6258.58万元，净利润率只有5.04%；规模最小的三元达2015年实现主营业务收入4.79亿元、归属于母公司股东净利润2937.67万元，净利润率只有6.2%。

　　高净利润率的背后，是中富通较低的期间费用率，这应该是投资者和监管层关注的焦点，毕竟不少公司在完成IPO后因为费用的常态化导致业绩大变脸。

　　同时，中富通报告期各年度管理费用、销售费用占营业收入的比例均大幅度低于可比公司，报告期各年度管理费用、销售费用中的职工薪酬均逐年下降。对这一费用问题，证监会发审委也高度关注。

　　根据发审委审核结果公告，发审委会议要求中富通说明上述是否与招股书披露的“随着公司业务规模快速增长、海外业务的开展和营销服务网点及其员工人数的增加，公司的职工薪酬、办公费、业务招待费、差旅费等呈现一定程度的增长”相矛盾；并请保荐代表人核查并分析说明发行人管理费用、销售费用占比均大幅度低于可比公司、而且其中职工薪酬均逐年下降的合理性。

　　招股书显示，报告期内，中富通销售费用占当期营业收入的比例保持在5%左右，低于同行业上市公司平均水平，与华星创业相当，略高于超讯通信，三元达销售费用占当期营业收入的比例较高。

　　此外则是管理费用，报告期内，中富通管理费用占营业收入比重分别为8.60%、8.47%和8.68%，呈现稳定的态势，而行业龙头华星创业过去三年的管理费用率均保持在10%左右，三元达过去三年均超过12%。

　　净利润增幅远低于同业市场竞争加剧风险累积

　　虽然中富通净利率甩同业几条街，但是奇怪的是，该公司报告期内，连续三年净利润几乎无变动。

　　据中国经济网了解，2013-2015年中富通净利润分别为3548.36万元、3337.91万元和3471.33万元。而报告期此前两年，即2011-2012年，该公司净利分别为3019万元和3,206.34万元，自2012年起其净利润分别增长6.19%、10.66%、-5.94%、4.01%。也就是说，过去五年内，中富通净利润虽未出现大幅下降，但总体走势平稳。

　　而中富通列举的同业竞争对手，业绩则出现大幅增长。其中华星创业2015年报净利润1.08亿，同比增长21.34%；2014年度净利同比增长更是高达41.62%。宜通世纪2015年净利0.65亿，同比增36%；2014年报净利润0.48亿，同比增长24.57%。

　　也就是说，中富通净利增长率远低于同行业公司。而且，从营业收入和净利润数值上来看，中富通体量也远小于华星创业和宜通世纪。

　　而随着国内通信行业的迅速发展、通信网络管理服务市场化程度的不断提高，通信网络管理服务提供商的竞争将更加激烈。中富通也承认，若公司不能在服务质量、技术创新、技术研发、客户维护等方面进一步增强实力，未来可能面临较大的竞争压力。

　　不仅如此，下游市场规模还存在增长放缓的风险。自 2008 年以来，随着 3G牌照的发放，电信业固定资产投资额年均保持在 3,000 亿元以上1，电信业固定资产投资带来了通信网络管理服务市场规模的快速增长。此外，广电运营商在三网融合的推动下，需要对现有网络进行升级改造，部队及市政部门等客户为了加快信息化步伐，也加大了对通信网络建设的投入，进一步促进了通信网络管理服务市场的快速发展。

　　中富通表示，受宏观经济环境变化、电信运营商建设投资增速波动、广电运营商、部队以及市政部门自身通信网络的建设逐步完善等因素的影响，公司可能面临业务增长阶段性放缓的风险。