英威腾：轨交牵引和电动汽车控制系统将成新增长点

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　　东北证券股份有限公司 分析师：龚斯闻

　　点评：

　　已具备轨道交通牵引系统解决方案提供能力,公司自主化轨道交通车辆牵引系统正式进入推广运用阶段。轨道交通车辆牵引系统研发、测试的进展取得突破,顺利通过评审验收,今年可参与市场投标。

　　自主化率超过90%,具备政策优势。

　　公司立足珠三角,具有珠三角地区地域优势。2020年前广东地区要完成超过800公里的城市轨交建设里程。公司为深圳重点高新技术公司,将势必受到政策倾斜。在轨交牵引系统的突破将大有裨益。

　　公司工业控制产品主要有各类运动控制、伺服控制、电机及电控、PLC和HMI等产品,长期提供伺服驱动及机电一体化系统解决方案。去年公司与迈科迅合资设立英威腾智能控制有限公司,借助迈科迅的技术优势管理自动化阶段运动控制器及机器人控制系统领域。

　　电动汽车相关产品有望成为公司另一大新兴增长点。

　　十三五期间为新能源汽车推广第三阶段,规划2020年新能源汽车累计产销量超过500万辆。从十三五开始,中国新能源汽车产业由起步阶段进入加速阶段。公司电动汽车主电机控制系统包含纯电动汽车、混合动力汽车、环卫汽车和物流汽车,以及电动汽车辅助控制器系统。随着电动汽车的放量,对电控系统的需求成比例增加。

　　投资建议：

　　2016-2018年营业收入分别为12.21、13.81、16.49亿元;归母净利润1.69、1.97、2.27亿元,复合增长率15%;EPS分别为0.24、0.27、0.32元/股,对应PE为36.65、31.55、27.41。 给予“增持”评级。

　　风险提示：系统风险;轨道交通中标不及预期;电动汽车控制销量不及预期。