白酒板块重配高端价值成长龙头 基金重仓四股

　　中金公司：白酒板块要继续重配高端价值成长龙头

　　行业近况

　　近期白酒板块整体表现强劲，继续印证了我们年初以来对白酒行业的强烈推荐逻辑，特别是定位200 元以上的高端细分龙头和口子窖、古井贡酒等区域龙头表现强劲。

　　站在当前时点，综合行业基本面和股价提升空间及波动风险，我们建议继续重仓贵州茅台、水井坊、口子窖、洋河股份、今世缘，抓住2016/2017 年白酒细分龙头确定的业绩成长和估值提升。

　　评论

　　首先，1 季度白酒行业营收增速16%，主要来自于龙头企业200元以上高端品牌高达26%的增速，进一步聚焦投资价值成长股，各大白酒龙头在大众价位的增速难以进一步超预期，行业量价齐升的局面难以在当前的经济环境和行业竞争性放量的背景下产生，过高的行业预期从草根调研来看并不现实。

　　茅台批发价格仍然普遍保持830 元，未来2 年仍将以放量为主，产能供给基本充足，包装能力持续上升。

　　其次，白酒板块的投资价值主要来自估值提升，估值提升来自确定性的业绩成长，虽然经历了板块股价的集体上升，水井坊、贵州茅台、口子窖2017 年估值仍将有50%提升空间，洋河股份、今世缘具备20~30%的估值提升空间。

　　最后，高端细分龙头具备更确定的持续内生成长能力，在200 元以上价位具备核心竞争力，定位清晰的贵州茅台、水井坊、洋河梦之蓝、口子窖等具备确定高成长性。行业正处于消费升级带动营收快速向优势品牌集中的过程，销量占比90%的低端酒贡献销量集中度，顺鑫农业核心受益。短期龙头公司对中小企业的并购对公司盈利增厚和价值提升有限，公司高端大单品扩张更加看好。

　　估值与建议

　　2017 年一线酒合理估值20 倍P/E 以上，未来3 年贵州茅台持续18~20%的业绩增长将带来估值持续修复到25 倍P/E。口子窖、水井坊的合理估值对应2017 年30~35 倍P/E。建议继续重配贵州茅台、水井坊、口子窖、洋河股份、今世缘。

　　风险

　　如果宏观经济出现大幅度下滑，那么高端酒营收将难达预期。（中国证券网）