国内人脑工程再获重大突破 五只股或扛轮涨大旗(2)

　　西藏药业:业绩高速增长 内生外延齐头并进

　　西藏药业 600211

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-26

　　核心观点:

　　事件

　　近日公司公布了一季报,2016年第一季度公司实现营收9680万元(-79.3%),归属上市公司股东净利润2005万元(+141.2%),扣非归母净利润2019万元(+146.2%),业绩增长符合我们预期。

　　业务结构优化增强盈利能力,主要品种高速增长。

　　报告期内公司营收同比下滑79.3%,主要是因为上年同期营收包含了本草堂的营收数据,而本草堂对公司的营收占比长期超过50%以上,对公司营收产生较大影响。报告期内公司净利润同比增长141.2%,一方面得益于新活素、诺迪康等产品的销售增长;另一方面得益于剥离不良资产本草堂,公司轻装上阵,减少了管理费用479万元,盈利能力明显提高。

　　内生增长强劲,大股东康哲为公司带来外延预期。

　　公司自有产品较为丰富,包括一类新药新活素、国家保密品种诺迪康等。此外公司即将完成收购IMDUR(单硝酸异山梨酯缓释片),IMDUR 具有较好的盈利能力,2015年IMDUR 全球(美国除外)销售收入为5667万美元,在中国的年销售收入为1.28亿元,同类产品国内的市场规模超过12亿元。收购后,公司将延续IMDUR 产品现有的海外经销渠道,公司有望借此收购获取海外资源,打开国际市场。鉴于大股东医药推广商的身份,具有较多的产品资源,西藏药业有望陆续收购一些优秀品种,外延预期强烈。

　　盈利预测和投资评级。

　　暂不考虑增发收购对公司业绩的影响,预计公司16-18年EPS 为0.85/1.08/1.32元,当前股价对应PE 为55/43/35倍,予以“买入”评级。

　　风险提示。

　　经营改善不及预期;产品招标降价压力;收购失败的风险。