产业资本加速离场 大股东减持是见底标志

　　上证综指在3000点以下持续震荡，而产业资本却出现减持力度增强的迹象，据券商数据统计，净减持额度和速度皆有提升，其中，有色、电力遭遇产业资 金增持，而医药、机械和电子等行业则遇到大幅减持。多位业内人士分析，产业资金的净流出短期将对市场形成压力，但长期看，市场见底的迹象越来越明显。

　　产业资本加速离场

　　6月中旬，兴业证券(7.240, 0.08, 1.12%)发布的一份研报称，2016年5月份，产业资本在二级市场活跃度大幅提升；在6月份，产业资本减持进入加速阶段，产业资本净减持额度和速度皆有提升。

　　该研报披露的数据显示，2016年6月以来，产业资本减持金额为64亿元，增持金额为9亿元，产业资本净减持金额达55亿元；而在5月份，产业资本 减持金额为117亿元，增持金额为76亿元，净减持金额为41亿元。这意味着，6月份不到过半时间，产业资本的净减持额度已经超过了5月份整月的净减持额 度。

　　针对产业资本的加速离场，北信瑞丰副总经理高峰分析，一是6月份大小非新解禁数量是一个阶段高点，如果新解禁中有减持需求的比例相对稳定，减持数量 会自然增加；二是信用风险提高，部分企业融资难度增加，通过减持股票取得部分经营资金就成为相对容易的选择；三是可能会部分产业资本担心市场下跌时减持受 到限制，就在市场相对稳定时增加减持力度。

　　北京某中型公募基金经理也表示，当前市场普遍的看法是现在套牢资金比较多，实体经济和金融行业都在去杠杆，在市场缺乏增量资金的情况下，市场出现系统性投资机会的可能性比较小，这可能是产业资金离场的主要因素。

　　北京某券商副总经理也认为，虽然产业资本离场的原因各有不同，但有个很重要原因是，去年很多产业资本响应号召“救市”增持，当时大部分资金有半年解 禁期，陆续在今年1、2月份到期，但由于当时市场和监管的双重压力，许多产业资本减持行动延期至今。“今年年初，政策的规定和市场的走弱，许多产业资本难 以离场。但随着近期股市震荡走稳，许多产业资金的减持意愿有所增强，这是市场的自然反应。”该券商副总表示。

　　短期面临压力 长期市场见底

　　针对产业资本减持对市场的影响，多位业内人士认为，短期市场将面临压力，但长期看，市场见底的迹象越来越明显。

　　高峰表示，一般而言，产业资本的减持，一方面加大了股票市场的供给，对短期形成压力，也表明产业资本对企业长期发展的信心不足，这些都是相对利空的 因素；另一方面，本次产业资本减持的增加更多体现为结构性的，其中，定增到期解禁的卖出占了很大比重，因此，对减持不必过于悲观。

　　北京某中型公募基金经理也认为，产业资本不一定就是市场的风向标，很多时候产业资本也是“追涨杀跌”的风格，但减持本身作为市场行为，说明产业资本整体上趋于悲观。

　　“市场真正见底的时候，就是各路资金都很悲观的时候。”该基金经理称，“当前，市场情绪比较脆弱，各种中长短线资金都在离场，这说明手里有股的资金越来越少，而拥有现金的投资者越来越多，产业资金纷纷离场也是市场见底的一个重要信号。”

　　从产业资本减持的分类看，次新股减持大多是高位套现，而去年的定增减持多数是亏损出局。

　　上述基金经理对此表示，一方面次新股中的产业资本多是3年以上的大股东，在限售股解禁后很多股票也创新高，卖出的动力很强；另一方面，次新股很多股票流动盘很小，炒作氛围比较浓，很多企业实质上业绩缺乏亮点，长期投资的价值并不大。

　　高峰也认为，A股市场一直并存着集中不同的定价和估值逻辑，其中新股和次新股就是比较典型的一种。因为新股上市，流通盘比例低，流通市值小，持股分 散，流动性好，往往成为短期游资喜欢的炒作标的，大股东也乐见其成，估值明显高于同类的老上市公司。所以在限售股解禁后小非卖出的动力很强。

　　“而定增参与机构多数是冲着价差套利。”高峰称，“这些机构资金又多数是各种产品的资金，这些产品有时间期限，解禁后不管盈亏都会在3个月内卖出。 这些减持，短期都会给市场带来压力，但长期看，投资者可以区分情况，若优质公司因减持出现较低的价格，则提供了难得的买入机会。”

　　高估值个股承压

　　数据显示，6月至今，净增持的行业是有色和电力，大幅减持的行业有医药、机械和电子。

　　高峰分析，以往数据表明，获大股东增持较多的股票在未来一段时间表现往往较好，而大股东大幅减持的股票很难有机会跑过大盘，主要还是因为大股东对行 业和公司基本面及趋势的把握要强于普通投资者。产业资本减持比较集中的，则主要是估值过高，基本面并不乐观，或者编造故事把股价炒高的股票。

　　北京某周期类基金经理则表示，产业资本增持有色、电力主要是基于供给侧改革的预期，这两个板块市场预期较差，但有色在周期上的大逻辑有美元升值的预 期；电力的下游 行业煤炭、钢铁、化工、建材都是过剩产业，下游去产能的压力较大，在市场出清后，不排除产业股东存在抄底的可能。

　　“而医药和电子都是去年定增的大户，这些资金深度被套的可能性较大，通过减持可以及时止损或应对产品的流动性等。”该基金经理称。