国企改革升温 通信运营转型来临 基金重仓四股

　　中信证券：国企改革升温，通信运营转型风口来临

　　传统通信运营服务遇到瓶颈，国企改革预期升温。从全球看2G 到3G、3G 到LTE 的升级并不能根本改变通信运营行业的盈利能力，传统通信服务陷入管道化趋势。具体到国内市场：移动电话和城市宽带接近饱和，OTT 对短信、语音业务替代明显；行业竞争加剧，中国移动4G 继续领跑宽带高歌猛进，电信、联通面临较大压力。通信运营行业国企改革预期升温，回顾历次重组驱动因素的变化，我们认为通信行业变革逻辑已经从平衡行业竞争格局切换为构建信息化基础设施，运营商盈利下降及竞争失衡是催化剂，最终决定变革方向的是产业技术升级和国家战略指引。

　　通信和互联网加速融合，助力网络强国建设。数据流量爆发，思科预计IP 流量将保持23%的高速增长，国内移动互联网接入流量同比翻倍。在数据全生命周期，通信网络成为存储、分发、计算和应用的载体，5G、SDN/NFV 等技术将不断支撑数据时代推进。通信和互联网融合催生云通信、大视频、物联网等创新业务。在政策层面提升通信服务能力成为产业政策的出发点，“十三五规划”和“国家信息化发展战略纲要”明确提出构建泛在宽带网络、拓展网络经济空间。通信市场有序开放，目前移动转售(42 家)、宽带接入网开放(超100 例)已取得突破，交通通信信息中心、广播电视网络有限公司相继获得基础电信业务经营许可证。

　　通信运营变革和转型风口来临，对行业的影响持续发酵。基于改革驱动逻辑和产业升级趋势，可以从三个方面把握风向：(1)铁塔择机上市稳步推进。中国铁塔承担降低重复建设、提升共建共享的历史使命，已完成三大运营商存量铁塔资产割接，力争2017 年上市，将带来资产增值的潜在收益。(2)运营商引入民资成为可能。新一轮电信变革或将着眼于机制问题，在企业决策、激励机制、技术融合等方面深入优化，中国联通最有可能成为混合所有制改革的试验田，预期落地有望带来价值重估。(3)创新加速新业务新模式涌现。运营商基于网络优势搭建大数据、云计算、物联网业务平台，拉动IT 产业链业务增长；第三方服务商做精应用服务，商业WiFi 和云通信搭建流量时代“连接器”。

　　风险因素：行业竞争加剧，国企改革低于预期，技术和业务转型低于预期。

　　投资策略：通信运营整体上盘子大惯性强，维持“中性”评级，重点关注通信行业变革和转型带来估值体系切换、产业结构调调整的投资机会。重点推荐三条投资主线：(1)机制优化带来运营商资产价值重估，重点推荐中国联通(移动业务反转+国企改革预期)，建议关注中国移动(铁塔降低成本股权增值)；(2)流量爆发和网络强国提升基础设施价值，重点推荐鹏博士(云管端布局)、宝信软件(IDC 资源得天独厚)和天源迪科(跨行业大数据)；(3)具备通信资源优势成为数据和应用的连接器，重点推荐二六三(企业级SaaS 发力)和荣信股份(布局云通信平台)。(中国证券网)