iPhone7预售超预期，论6s的“过”与7的“不及”

　　事件

　　iPhone 7 首周预订火爆，Plus 供应吃紧，部分型号推迟至十一月发货。

　　评论

　　iPhone 7 预售火爆，验证最坏时刻已过。美国T-Mobile 和Sprint表示新机种的预购约为6s 系列的4 倍(6s 系列上市后首周末销量为1,300 万只)，而Verizon 表示与过去几年持平，日本消费者对防水功能有高度兴趣。验证我们9/8 判断，产业链最坏时刻已经过去，下半年将逐季好转。预计全年iPhone 销量下滑幅度在5~10%，其中1H16 同比下滑16%，对应2H16 同比变动+5~-5%(3Q/4Q 出货量将分别变化-10~-12%/-2~+15%)。

　　苹果是否有加单？目前尚无。市场有加单感觉，主要源于：1)有部分八月递延到九月单的影响。2)备货原本就有一个范围，近期趋势往上限走。根据最新产业链反馈，半导体、零部件和组装厂目前都没有接到上调的通知。据组装厂反馈，下半年iPhone 备货量约为1.3 亿支，其中六成为iPhone 7。3)之前市场感觉过度悲观。

　　6s 的“过”与7 的“不及”，苹果若加单要看十月。1)半导体生产周期长，需要最先预订。4Q15 供应链中半导体最先砍单，预示iPhone 6s 备货过度，1Q16 下游零部件也被砍单，今年原本是想避免这一状况。而今年若苹果有意加单，可能也要从半导体开始，台积电产能将满载到十月，加单与否看十月中下旬。2)处理器单价约占物料成本的10%，急单要价更贵，因此需审慎，很难仅根据惯例的预售火爆而迅速决定追加；且处理器从加急单到出货需要1.5~2 个月。

　　股价走势：iPhone 7 供应紧缺持续，带动A 股苹果产业链股价表现向好。一至八月苹果产业链A 股与台股/H 股走势分化，A 股苹果产业链股价累计下跌12%，其中环旭(-20%)、歌尔(-16%)、立讯(-6%)；H 股瑞声(+77%)，台股大立光(+57%)。受预售超预期影响，上周A 股苹果产业链反弹11%，反映市场原先对苹果销量预期过于悲观，现在亟需调整。重申推荐歌尔股份、环旭电子、立讯精密；关注蓝思科技、信维通信、德赛电池、欣旺达、国光电器、欧菲光等。

　　风险

　　消费电子需求持续减弱；新进入苹果供应商良率提升较慢。