国电南瑞停牌，拉起国网混改大幕

　　12.14《人民日报》刊发国网董事长署名文章《坚定不移加强企业党建 做强做优做大国家电网》，文中明确提出，“要探索发展混合所有制的途径和方式”。

　　“上市是混合所有制最重要、最有效的表现形式”。我们预计，未来国家电网混合所有制改革将主要秉承两条线路：(1)对于已经上市资产，实施“资产注入+员工持股+增加社会资本”；(2)对于未上市资产，可以选择单独上市，或者注入已有的上市公司平台。

　　目前，国网有五个产业平台公司，分别是国电南瑞、许继电气、置信电气、平高电气、涪陵电力。2015 年，国家电网产业、金融、国际业务合计实现利润400 亿元，占国网利润总额的42%；而这五个产业公司平台公司合计利润不到43 亿元，未来想象空间巨大。

　　12.29 日国电南瑞发布停牌公告，可能涉及重大资产重组。2013 年11 月，南瑞集团出具承诺函，承诺将在重组完成后(2013-12-30)3 年之内解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间的同业竞争问题，我们预计此次停牌与资产注入相关，国网混改大幕有望就此拉开。建议积极关注置信电气、许继电气、平高电气、涪陵电力等公司的投资机会。

　　风险提示：混改推进不及预期。

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