资金坎!首个坎是2万亿 要命的是还有第二轮冲击波

www.yingfu001.com 2017-02-05 11:41 赢富财经网我要评论

(原标题:资金坎!首个坎是2万亿,要命的是还有第二轮冲击波)

  春节前已仅剩最后一个交易日,可看来市场完全没有要休息的意思,可谓各类事件频出。

  政策利率上调是这两天影响最大事件(详见报道:春节前不消停,央行突然"加息"!政策利率近六年首次上调,股市债市房市都请系好安全带)。受此影响,25日一天期国债逆回购最高上涨了725%,银行间现券收益率突破4%,创下1年半来的最高水平。央行也连续三天净回笼2700亿元。

  节前飞来了一个MLF加息的“黑天鹅”,节后还有黑天鹅飞吗?如果有,这又是一只怎样的黑天鹅呢?

  答案是大概率确定的。

  资金价格继续走高

  进入春节倒计时阶段,交易所资金价格仍然继续冲高。

  ▼国债回购利率

  今天,上交所1天期质押式国债回购利率(GC001)全天最高冲至27%,尾盘震荡加剧,收盘报12.125%,全天加权平均利率在16.555%。而深交所的1天期回购利率也盘中最高冲高至18%。

  ▼10年期国开现券

  银行间现券收益率今天升幅也在扩大,10年期国开现券成交收益率一度大涨16个基点,至4.05%,为2015年7月以来首次突破4%。

  ▼国债期货

  国债期货价格则继续走低,5年期国债期货主力1703合约,收盘下跌0.37%;10年期国债期货主力1706合约,收盘下跌0.79%。两个合约均创下近一个月来新低。

  ▼Shibor

  上海银行间同业拆放利率(Shibor)今天全线上涨。隔夜Shibor报2.1650%,涨0.10个BP;7天Shibor报2.6840%,涨2.20个BP;3个月Shibor报3.8551%,涨1.50个BP。

  在资金价格走高的同时,央行仍然在净回笼资金,而且今天回笼力度更大,陡升至1700亿元。从前天的100亿元,到昨天的900亿元陡升至1700亿元,单日净回笼力度明显加大。央行在3天内净回笼资金达到了2700亿元。

  以上,种种迹象都显示央行无意令流动性过于宽松,加上昨日央行6年来首次提高政策利率,更让市场资金价格波动加大。

  请准备好节后迎接第二轮冲击波

  仅剩26日最后一个交易日,市场已经开始酝酿节后的资金到期冲击波啦。特别是,今年节后资金到期“量大”且“价高”的特点非常突出,需格外关注节后流动性风险。

  中信证券明明预计,春节后将迎来近两万亿资金到期,到期压力在节后第二、三周尤为突出,“量”更大的同时“价”也更高。

  根据中信证券测算,今年节后(2月3日-2月20日)公开市场资金到期量为17950亿元(测算时截止至1月23日操作),而去年节后同期(2月14日-3月2日)这一数值为16850亿元。通过对比可以发现,去年2月底降准正是由于节后巨量资金到期,而今年资金到期压力明显更大,且将主要集中在节后第二、三周。

  节后首周,今年到期量为6500亿元,去年为8150亿元;节后第二周,今年到期量为10450亿元,去年为7500亿元。此外,今年节后第三周伊始将有535亿元1年MLF操作到期,加剧后续资金到期压力。

  从具体品种而言,今年节后到期资金主要为28天逆回购,共计14900亿元,约占到期资金总量的83%,而去年28年逆回购占比约为70%,比今年减少的一部分主要为14天逆回购替代(今年14天占比5%,去年14天占比20%);此外,今年节后三周内有2050亿元1年MLF到期,去年则为1100亿元6个月MLF和500亿元3个月国库定存到期。

  节后还要飞来“黑天鹅”?

  央行MLF昨日竟然涨价,上调10个BP,让市场震惊,足以称之为“黑天鹅事件”。 后面还有让市场震惊的黑天鹅出现吗?如果来了,这个黑天鹅是什么样子的呢?

  这只黑天鹅叫:公开市场利率的加息。

  华创证券李俊江称,2017年加息是非常有可能的,只不过在加息路径上可能是先“公开市场”,后“存贷款基准利率”。

  昨日MLF利率上调表明,央行金融去杠杆的态度也更加坚决,货币政策从中性到偏紧。加息周期在路上,可能下一个就是公开市场利率的加息,只不过加息周期会比较漫长,那么对债市的负面影响就会更加持久。

  华创证券认为,MLF利率上调后,短期很难下调,因此MLF利率上调的影响偏中长期,只有对经济基本面有信心(经济实际增速不低,或者央行对经济增速要求降低),央行才会选择上调MLF利率。

  九州证券邓海清则认为,MLF利率水平上调,具有重大的指示意义:央行的货币政策从宽松周期到收紧周期、从隐性逐渐走向显性。对于未来公开市场操作利率,央行大概率会上调,符合“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”的路径,即逐渐从隐性收紧到显性收紧,这将对债券市场造成长期的压力。

  会不会出现上述黑天鹅呢?目前来看,分歧很大,核心一点就是中国经济是不是已经摆脱了下行周期,进入到了上涨通道。

  对此,中信证券宏观诸建芳团队也认为,如果货币政策一旦持续收紧,那么中国经济下行的压力将会重新归来,这轮周期的筑底阶段将会被破坏掉。所以货币政策仍然有必要维持现在的流动性,不会大幅提升利率水平。

  海通证券首席经济学家姜超也认为,中国经济基本面在2月份后会回归下滑。从需求看地产汽车销量增速已开始大幅下滑,而由于食品价格稳定及去年高基数效应,CPI有望在2月后显著回落,缓解通胀压力。而且中国本身债务沉重,利率越高债务滚动越大,高利率去杠杆不可持续,因此利率上升空间有限。

  到底,节后“黑天鹅”会不会来呢?让我们拭目以待!

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