成泉资本的“雄安概念股神”是如何炼成的?

（原标题：【独家】成泉资本的“雄安概念股神”是如何炼成的?）

　　成立不到2年时间，成泉资本因京汉股份声名鹊起。“不仅仅靠运气，更是成泉资本人通过无数个加班日、无数篇研究报告、无数次激烈讨论、无数次否定再否定、无数次博弈再博弈、无数次小小纠结后，依据我们自己独有的投资体系、投资模型做出的正确选择。”董事长胡继光如是解释雄安新区给其带来的超预期收获。

　　无疑，京汉股份“成全”了成泉资本。但证券时报·e公司记者梳理发现，依据公开数据，在潜伏京汉股份、进阶成“股神”前，这家位于北京的私募新秀并无显著的投资风格。其曾几次参与“追新”或“抄底”，但都谈不上成功。

　　成泉资本成立于2015年7月震荡市间，自成立以来，其业绩表现并未脱离大盘整体走势，旗下主要基金产品的净值曲线走势几乎与沪深300指数走势一致。直至今年4月“雄安概念”横空出世，其净值曲线才扶摇直上，远超大盘。

　　成泉资本旗下6只产品4月份净值均直线拉升。截至4月14日，其代表产品成泉尊享一期的累计收益已达133.11%。

数据来源：私募排排网

　　“追新”与“抄底”

　　成泉资本重仓公司数较少，除京汉股份，仅上榜东方中科、凯龙股份、闽发铝业、恒信移动、瑞泰科技等5公司十大流通股东名单。尽管持仓数据较少，投资者仍能窥探其些许投资风格。

　　首先是青睐开板新股。成泉资本2016年仅重仓东方中科一家公司。后者于2016年11月11日上市，12月12日打开一字板，随后自12月14日便一路调整至2017年1月16日低点。2016年末，成泉资本旗下成泉风险缓冲3期集合资金信托计划现身公司第六大流通股东，持有其29.20万股。

　　成泉资本早前还于2015年四季度“追新”凯龙股份。该公司系2015年12月9日上市，随后一路连板。12月30日，凯龙股份才打开涨停。在公司截至2015年12月31日的流通股名单中，成泉资本旗下两只基金产品即已火线入列。其中，成泉尊享一期基金买进6.83万股，成泉汇涌一期基金买进5.85万股，分别位列第四、第七大流通股东。

　　除了“追新”，成泉资本还似热衷“抄底”。实际上，成泉资本2015年7月成立之初即遇上A股非理性下跌。

　　2015年第三季度，成泉尊享一期基金分别进驻闽发铝业、恒信移动，该期期末分别持有两家公司109.7万股、83.33万股。

　　2015年第四季度，成泉尊享一期基金又携手成泉汇涌一期基金、北京成泉资本管理有限公司买入瑞泰科技，该期期末持股数分别为242.93万股、215.87万股、77.41万股。

　　而无论是“追新”还是“抄底”，成泉资本持仓期间前述个股股价都经历了大幅调整，上述投资难言成功。

　　以“抄底”瑞泰科技为例，成泉资本现身的2015年末，公司收盘价为20.32元/股。随后2016年一季度(成泉资本退出季度)瑞泰科技一度下跌至11.96元/股，随后反复震荡，该季度股价最高点为18.17元/股。

　　但从基金净值看，成泉尊享一期基金、成泉汇涌一期基金还是基本跑赢沪深300指数。也就是说，成泉资本旗下产品还轻仓投资了其它个股。

　　选股风格不明显

　　就前述东方中科、凯龙股份、闽发铝业、恒信移动、瑞泰科技，成泉资本的选股风格并不明显。

　　从基本面看，5家公司分属机械设备、化工、有色金属、通信、建筑材料行业，未见偏好产业。而其介入时，5家公司当期业绩均出现下滑。从估值看，彼时其均为较小市值公司。

　　而在能透露机构潜在偏好及资金关注焦点的机构调研记录中，证券时报·e公司记者注意到，成泉资本也仅“露脸”一次，难以判断其选股偏好。

　　2016年8月24日，成泉资本梁雪丹参与调研了IT技术服务公司荣之联。这也是公司迄今唯一一次公开调研。查阅工商资料，梁雪丹为成泉资本股东之一。

　　成泉资本官微曾发文阐述投资理念：秉承“大胆假设、小心求证”的投资逻辑，遵循“敬畏市场，尊重趋势，控制回撤，复利回报”的投资理念，追求风险可控的绝对收益。

　　从控制回撤这点看，成泉资本的仓位控制倒比较灵活。如2016年一季度市场行情较低迷时，成泉资本低仓位甚至空仓操作。

　　另外，成泉资本上述各股投资周期均不超过半年。证券时报·e公司记者注意到，在现身上市公司后的下一季财报中，均不见成泉资本的身影(注：东方中科尚未披露2017年一季报)。也就是说，其已清仓或至少已大幅减仓。

　　重仓京汉股份画风突变

　　重仓京汉股份，明显与前述投资画风迥异。

　　该投资远超成泉资本此前投资手笔。成泉投资2016年仅进驻东方中科年报前十大流通股东，且仅有29.2万股。

　　而令人惊讶的是，京汉股份一季报中，成泉资本旗下三只产品一举包揽公司前三大流通股东。要知道，此前其从未买进上市公司前十大流通股东头名，持仓均较低调。

　　截至今年3月底，成泉尊享一期基金、成泉汇涌一期基金、成泉风险缓冲3期集合资金信托计划分别持有京汉股份816.44万股、717.64万股、618.45万股，合计占流通股比例达6.08%。

　　成泉资本包揽京汉股份前三大流通股东

　　此番手笔之巨，又因恰巧押注了雄安概念股龙头，也引发了市场质疑。对此，成泉资本董事长胡继光日前发布致投资者的公开信，解释其投资逻辑。

　　成泉资本自成立之初就带有浓厚的“中信”背景。公开资料显示，成泉资本系中信证券员工创业基金投出的首个项目。该创业基金规模为5000万元，资金来源为金石投资自有资金。

　　此外，成泉资本董事长胡继光曾为中信证券执行总经理，从业经验超过20年。另一创始合伙人王雯珺也曾任中信证券资产管理业务线副总裁等职。

　　据胡继光介绍，自2016年10月，成泉资本的投资组合发生了质的变化，新组合的构架由钢铁、水泥、房地产、大健康等组成。

　　胡继光还详细介绍了相中“京津冀”的思路。新组合从两个维度出发：一是在PPI的连续回升甚至超强上涨的背景下，受益于供给侧结构性改革和积极财政政策的中上游 行业，特别是周期股、基建股将是行情的主流；成长股、小盘股应该低配，在金融持续去杠杆的过程中，此类股票最易受到去杠杆和流动性收缩的冲击；

　　二是2014、2015年的行情，实质由“一带一路”国家战略引发。三大国家战略中，“一带一路”板块市场预期充分，前期涨幅过大；“长江经济带”板块缺少合适标的；“京津冀协同发展”自15年下半年以来调整幅度大，市场关注度不高，市场的预期差引起了成泉资本的高度重视。

　　此外，由于成泉资本持有约2150万股京汉股份，恰与华泰证券北京西三环北路营业部席位4月17日卖出的股份数相近，外界亦猜测成泉资本已获利了结。

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