按图索骥 寻找下一批成长确定性白马股

　　今日白马股再次迎来普涨行情，云南白药、美的集团、格力电器等多只个股创历史新高，伊利股份、中国平安、中国人寿等个股创阶段新高，白马股再次受到投资者的关注。

　　通常，大家都认为绩优白马股主要是指的是业绩优秀、稳定成长的公司，例如，大消费、大金融行业个股，但经过统计发现，业绩优秀、稳定成长的公司并非全部都是白马股。其实，对绩优白马股的定义并无统一标准，但绩优白马股具有如下两大特征：

　　一、净资产收益率长期保持稳定较高水平

　　首先，需要了解白马股的基本特征。绩优白马股净资产收益率长期保持稳定较高水平，而稳定较高水平的资产收益率又能解释公司的长期业绩增长，这是绩优白马股的必要条件之一。也就是说，绩优白马股的长期收益主要靠公司稳定较高的净资产收益率来驱动，净资产收益率不稳定的股票，无法成为绩优白马股。

　　以2014年以前上市的个股来分析，近三年来净资产收益率(ROE)均大于20%的有41家，从中可以发现，不少个股净资产收益率波动较大，例如西藏珠峰2014年净资产收益率为26.31%，到2016年猛增至66.21%，游族网络2014年净资产收益率为73.78%，到2016年却是24%，但他们都不应该是绩优白马股。

　　对此，国信证券分析师认为，绩优白马股的长期收益靠公司长期稳定的净资产收益率来驱动，而其它类型股票的长期收益只能由公司的利润增长来解释。长期ROE越高，则公司盈利质量越高，经济周期抗风险能力越强，成长的可持续性强，驱动股票长期收益率的提升。

　　二、净利增长率保持长期稳定增长

　　不仅在净资产收益率方面要保持在长期稳定较高水平，净利润增长率也要保持稳定。根据国信证券对上市10年以上股票研究的结果显示，净利润复合年增长率和股票年化收益率正相关。

　　国信证券分析师认为，长期稳定ROE较好地解释了长期净利润增长，而长期净利润又显著影响了股票长期收益率。从而，此类股票的长期收益主要取决于长期ROE水平的差异。

　　波动率较大的ROE本身对长期净利润增长无显著解释。此类股票的长期收益主要受到长期净利润增长率的影响。

　　鉴于以上分析，我们可以通过以下方法，或能寻找出下一批成长较确定的绩优白马股。

　　1、 过去三年净资产收益率都不低于10%；

　　2、 净资产收益率波动不大于3；

　　3、 过去三年净利润复合增长率不低于30%；

　　4、 一季度净利增长不低于30%；

　　5、 2014年以前上市的个股。