券商评级:上证指数震荡下挫 9股暗流涌动(4)

（   ）

　　万科A:恒大下属企业292亿转让万科股份 国资背景进一步加强

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王胜日期：2017-06-14

　　投资要点:

　　恒大下属企业转让所持万科全部股份予深地铁,深地铁成为万科第一大股东,持股29.38%。

　　1)6月9日晚间万科A公告,恒大下属企业将所持有的约15.5亿股万科A股份以协议转让方式全部转让给地铁集团,约占公司总股本的14.07%,转让价格为人民币18.80元/股,转让总价约为人民币292亿元。2)本次股份转让尚需取得深圳市国资委的批复后方可组织实施。3)本次股份转让获得批准并完成过户登记手续后。地铁集团将持有约32.4亿股公司A股股份,占公司占总股本的29.38%,成为公司的第一大股东。

　　恒大集团此次转让股份预计较收购价亏损70.7亿,转让款项将于6月28日结算完毕。1)6月9日晚中国恒大公告,恒大集团于2016年期间收购万科A股总对价约为人民币362.7亿元,预期就出售事宜产生亏损约为人民币70.7亿元。2)按6月6日万科A停牌价20.87元计算,此次转让价折价9.9%,亏损额为32.2亿元;按停牌前20日均价19.71元计算,此次转让价折价4.6%,亏损额为14.1亿元。3)深地铁将于2017年6月16日前支付股份转让款的约65.5%,余款将于6月28日前支付。

　　中国恒大借壳深深房回A预计将获得深圳国资委支持,此前已引入700亿战投准备充分。

　　1)中国恒大退出万科股权之争,着重发力借壳回A,实乃“弃车保帅”之举。2)中国恒大6月1日公告,恒大地产共引入700亿战投,换取恒大地产经扩大股权合计约26.12%。

　　值得注意的是,第二轮增资中,深圳国企深业集团出资55亿元,占恒大地产增资完成后经扩大股权约2.0522%,对于恒大借壳回A在监管层面的审批我们持乐观态度。3)恒大地产给出三年业绩承诺,战投安全收益已基本锁定。公司承诺2017-2019年净利润将不低于243/308/337亿元,同时每年的分红派息率将不低于净利润的68%。

　　盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。万科A国资背景进一步加强,得益于深地铁支持其龙头规模将持续扩张。公司通过和深铁合作在轨道、物业方面布局有望得到突破,从而布局全国以及一带一路,实现规模与盈利上的快速发展。此外公司受益于行业集中度加速提升,同时在长期的房地产调控下龙头房企拥有更明显的资金与资源优势,因此给与公司增持评级,预计2017-2019年归属于母公司的净利润分别为248.9/291.3/348.2亿元,对应EPS为2.25/2.64/3.15元。