雄安建设给装配式建筑带来机遇 五股重点关注(6)

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　　海螺型材:毛利率提升与补助增加致业绩增长

　　海螺型材 000619

　　研究机构：光大证券 分析师：陈浩武 撰写日期：2016-08-25

　　报告期内业绩同比增长28.7%,EPS0.16元。

　　2016年1-6月公司实现营业收入14.6亿元,同比下降10.1%,归属上市公司股东净利0.57亿元,同比增长28.7%,每股收益0.16元;单2季度实现营业收入9.0亿元,同比下降13.0%,归属上市公司股东净利润0.46亿元,同比增长33.1%,单季贡献每股收益0.13元。上半年型材毛利率同比上升及政府补助同比增加致业绩同比增长。

　　综合毛利率上升,期间费用率上升。

　　报告期内公司综合毛利率17.6%,同比上升2.6个百分点;销售费用率、管理费用率分别为5.1%、6.4%,同比分别上升0.8、1.2个百分点,财务费用率为1.3%,同比下降0.13个百分点,期间费率为12.8%,同比上升1.9个百分点。单2季度,公司营收同比下降13.0%;综合毛利率17.5%,同比上升1.7个百分点;销售费用率、管理费用率分别为4.9%、5.6%,同比上升0.5、0.7个百分点,财务费用率为1.3%,同比下降0.1个百分点,期间费率11.8%,同比上升1.1个百分点。

　　公司产品毛利率上升,华东及华北地区收入下降。

　　报告期内,分产品,型材与其他产品毛利率均为17.5%,较去年同期分别上升2.7、3.9个百分点,型材与其他产品营业收入占比分别为97.0%、1.7%,毛利占比分别为97.0%、1.7%。报告期内,分地区,华东、华北及其他地区主营业务收入占比分别为38.4%、11.6%、50%,华东、华北地区营业收入同比下降19.5%、19.0%,其他地区营业收入同比增加1.2%。

　　盈利预测与投资建议。

　　宏观经济下行压力加大时期,产能过剩与需求不足导致塑料型材行业景气度较差;公司上半年营收同比下降,产品毛利率提升与营业外收支因素引致业绩增长。公司大股东为安徽海螺集团有限公司,持股比例30.6%,实际控制人为安徽省国资委,可关注安徽国企改革进展。预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.39、0.41元,目标价11.5元,“增持”评级。

　　风险提示:需求低迷、竞争加剧,原材料价格上涨等。