下月起禁止部分口岸经营煤炭进口业务

　　黑色系再度发力，双焦、铁矿石暴涨，截至发稿焦煤暴涨7.47%，铁矿、焦炭涨逾5%，螺纹上涨1.81%，热卷上涨0.71%。

　　消息面，据媒体援引知情人士称，中国自7月1日起，禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务。国务院批准的口岸不受该禁令影响。知情人士没有说明该禁令是短期临时措施，还是长期禁令。

　　一类口岸是指由国务院批准开放的口岸(包括中央管理的口岸和由省、自治区、直辖市管理的部分口岸)；二类口岸是指由省级人民政府批准开放并管理的口岸。

　　广发证券认为，近期煤炭市场总体仍维持弱势，但好的方面体现在：(1)动力煤局部煤价有上涨迹象：近期港口及局部产地价格价格均有零星上涨，体现价格有止跌迹象；(2)需求增速仍较高：5月及6月至今六大电厂煤炭日耗同比分别增长11%和13%，虽然较前期有所下降但仍维持稳健增长；(3)目前库存水平低于往年：目前秦港存煤已基本稳定在580万吨上下，而电厂存煤目前约20天，也低于往年24天左右水平；(4)环保因素有所减弱：上周末国家环保督察组从山西撤出，预计煤钢焦开工率也有望提升，支撑炼焦煤需求。

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　　山西焦化：扭亏为盈，关注定增收购&集团国改

　　公司2016年实现营业收入40.4亿元，同比上涨19.97%；归母净利润4422万元，扭亏为盈，去年同期则为-8.3亿元；扣非归母净利润2917万元，扭亏为盈，去年同期则为-7.99亿元；经营活动净现金流11.4亿元，由负转正，去年同期为-7.2亿元；基本每股收益0.06元，去年同期为-1.08元。

　　2016q1-q4业绩逐级增长，非经贡献较大：2016年q1-q4的公司归母净利分别为-9912、1274、5550、7509万元，扣非归母净利分别为-9996、1226、5369、6318万元，业绩明显逐季好转，尤其是q3和q4业绩更加明显，主要是由于三四季度焦炭价格大涨，原材料炼焦煤的价格涨幅相对滞后；此外公司归母净利中非经常性损益的贡献占比达到34%，绝对额为1505万元，主要是由于政府补助(1027万元)和应收款项减值准备转回(1191万元)所致。

　　焦炭价格先于成本大幅上涨，板块盈利明显好转：焦炭为公司第一大业务，2016年营收占比达到71%。2016年公司焦炭产量293万吨，同比下降2.2%，销量336万吨，同比上涨3.4%，产量下降主要是环保和市场因素的限制，销量上涨主要是价格大涨公司加大了库存的消耗。焦炭销售均价850元/吨，同比上涨39.1%；销售成本742元/吨，同比上涨4.1%；吨焦毛利108元，由负转正，同比增加210元/吨；吨焦毛利率12.7%，同比由负转正，同比增加29.4个百分点。

　　化工品价格大涨，板块盈利亦明显好转：化工为公司第二大业务，2016年营收占比为29%，产品主要为甲醇、炭黑、沥青、焦化苯等。2016年甲醇产量21.02万吨，同比下降8.4%，销量20.83万吨，同比下降10.9%，产销量下降主要是环保和市场因素的限制；炭黑产量6.42万吨，同比下降1.2%，销量6.6万吨，同比上涨5.8%。化工品综合毛利率为10%，同比增加6.1个百分点。

　　向现代煤化工转型，60万吨甲醇制烯烃项目在建：公司原有焦化业务属于传统煤化工，公司正在向现代煤化工方向转型，这也是公司的十三五规划目标。目前公司正在建设省级重点项目60万吨/年煤制烯烃项目及原料配套的100万吨/年甲醇项目，但目前项目进度仅为19%。

　　开滦股份：煤焦一体业绩改善，京津冀一体化利好长期发展

　　2016年实现扭亏，2017一季度业绩同比增长近8倍。公司2016年营业收入为117.28亿元，同比上升12.56%，净利润4.31亿元，实现扭亏，eps为0.35元，与业绩预告一致，扣非后的净利为0.81亿元，拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)，共计派发1.59亿元。2017年一季度分别实现营业收入/净利润47.00/1.45亿，同比变动+79.96%/8.44倍。

　　16年洗精煤均价同比上升14.35%，2017年一季度产量下降。公司2016年洗精煤/冶金焦/原煤产量分别为341.17/684.20/770.90万吨(同比+5.01%/-0.55%/-9.02%)。洗精煤/冶金焦分别销售320.28/681.80万吨(同比分别变动-3.23%/-0.54%)。洗精煤吨煤销售均价为680元(同比+14.35%)，吨煤销售成本462元(同比-7.73%)。洗精煤/冶金焦/其他煤化工产品毛利率分别为32.09%/11.58%/3.24%。2017年公司计划生产原煤810万吨，自产精煤289万吨，生产焦炭724万吨，对外销售自产精煤149万吨，预计单位销售成本为352.20元/吨。2017年一季度公司生产原煤202.44万吨(同比下降0.41%)；生产精煤79.64万吨，对外部市场销售精煤41.68万吨，较上年同期分别下降20.42%、45.67%。

　　费用率控制较好，子公司合计贡献盈利4.44亿元。煤炭采选业和煤化工业营业成本分别为18.23亿/96.45亿元(同比-10.20%/+2.26%)。公司费用控制较好，期间费用率合计8.93%(同比-1.95pct)，其中销售/管理/财务费用率分别为1.75%/4.37%/2.81%(同比+0.11/-1.24/-0.82pct)。公司12家子公司中亏损3家，累计亏损2886.43万元，其中迁安中化煤化工(1.86亿元)、开滦集团财务公司(1.20亿元)两家子公司盈利较多，亏损最多的是唐山开滦炭素化工有限公司(净利润-2294.8万元)。

　　考虑煤炭、焦炭价格回暖，给予公司2017～19年：盈利预测eps0.38/0.34/0.38元，对应2017～19年p/e16/19/17x。

　　西山煤电：山西国改背水一战，焦煤旗舰呼之欲出

　　今年是山西国改破冰之年，汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋，焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电，焦煤旗舰上市公司呼之欲出，前期煤炭股随大盘出现明显回调，估值已经接近历史底部，安全边际充足，预期的资产注入后业绩提升明显。

　　煤炭：受益供给侧改革，煤炭板块业绩大幅增长。公司目前原煤生产能力2930万吨，未来有三个整合矿陆续投产，预计2017-2019年原煤产量分别为2597万吨、2700万吨、2800万吨，增速分别为7%、4%、4%；商品煤产销量预计在2400万吨，今年按照秦皇岛q5500均价在600元/吨推算公司综合售价511元/吨，吨煤净利91元，煤炭板块归母净利18亿，一季度西煤已经实现4.6亿的归母净利。

　　山西国改背水一战，焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商，原煤产能高达1.7亿吨(含在建)，目前原煤生产能力在1亿吨左右，炼焦精煤产量4300万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208万吨，可实现商品煤产销量6500万吨，假定盈利能力和上市公司一致，则2017年可实现约60亿的净利。

　　电力焦化：公司目前控股在役火电装机315万千瓦，在建装机332万千瓦，合计装机647万千瓦。目前煤价仍在高位，电力板块短期难以贡献业绩。焦化方面，目前并表的是西山煤气化120万吨产能和京唐焦化420万吨产能，焦化行业产能过剩格局依旧且原料焦煤价格高企，焦化业务仍将微亏。

　　山西国改背水一战，焦煤旗舰呼之欲出。短期煤价大概率还会向下，但这对煤炭股的影响已经很弱，上周煤炭股就已经不随煤价下行了，短期旺季到来有望提振煤价，产量能够增长的公司将充分享受供改红利。而西煤是当前市场上最有可能获得外延增长的公司，预期的资产注入后业绩提升明显。