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晶盛机电:光伏反转捷报频传 单晶盛世炉定乾坤
类别:公司研究机构:华金证券股份有限公司研究员:林帆日期:2017-08-18
光伏产业加速复苏,新增装机目标超预期,2017年上半年签订30亿订单:201 5年起,国家陆续下发光伏扶贫、领跑者计划等光伏产业利好政策,光伏行业自201 6年下半年开始快速回暖。1 7年7月28日,能源局下发《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,规划17-20年新增装机86.5GW,2020年光伏累计装机将达163.9GW,超出之前最低目标值56%,若考虑加上分布式、村级扶贫、7省自建自管的电站的规模,2020年光伏装机超200GW,17-20年年均装机35-40GW。晶盛机电是国内最大的晶体硅生长设备供应商之一,外延光伏智能一体化装备,提供光伏设备一站式服务,我们认为公司将持续受益于光伏超预期装机目标的落实。公司今年上半年与中环股份、晶澳太阳能等国内国际光伏龙头签订20亿销售合同,1 7年初至今累计披露订单超30亿元,业绩高增长有保障。
掌握半导体级晶体生长核心技术,静待半导体晶体炉市场高增长:公司2006年成立,2007年半导体级单晶炉销售量就高达32台,公司始终保持半导体晶体炉领域的技术领先优势,已经成功拉制出国内首根200mm区熔硅单晶棒,相关设备获得了26项国家专利。其中炉内晶体剪除机构、多CCD成像和辅助加热等技术为国际首创。在《十三五规划》、 《中国制造2025》等政策对高纯度单晶硅国产化率提出要求的背景下,半导体领域的晶体炉需求有望高增长。
蓝宝石长晶技术领先,300公斤级蓝宝石晶体出炉,单位成本下降20%:公司于2017年6月成功生长出300公斤级蓝宝石晶体相比150公斤级蓝宝石晶体,300公斤级蓝宝石晶体材料利用率更高,边角废料更少,预计量产后的单位成本可下降20%左右。蓝宝石具备高硬度高透光性等物理特点,目前主要应用于LED领域,还可用作手机屏幕和镜头材料,应用领域广泛。公司1 6年底募投13.2亿蓝宝石项目,有望从2018年开始获得超预期收益。
投资建议:我们对公司各项业务进行拆分,预计晶体炉及光伏自动化设备确认收入约20亿元,蓝宝石及LED业务保持稳定增长,预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.19、6.65、8.95亿元,对应EPS分别为0.43、0.67、0.91元,上调至“买入一A”评级,6个月目标价为20.1元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
风险提示:光伏行业装机不及预期,光伏行业政策不及预期,蓝宝石项目不及预期,应收账款出现坏账的风险。