医疗服务利好政策加业绩向好 概念股聚焦(3)

　　仙琚制药:快速崛起中的甾体专科药龙头

　　仙琚制药 002332

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜,徐衍鹏 撰写日期：2017-09-27

　　公司从甾体原料药转型制剂,正步入快速崛起的新阶段过去十年国内甾体原料药行业经历大起大落,公司作为行业龙头于困境中积极寻找出路,向高壁垒专科制剂转型。当前公司正处于快速崛起的新起点上,甾体原料药行业见底,三大专科制剂经过多年精心布局开始加快放量。我们推断公司有望成为未来几年医药股中最具成长性的标的之一,具备“小而美”的特征。天时(赶上此轮招标及医保目录调整机会)、地利(产品质量优势和学术营销优势)、人和(高管激励充分),当前正是投资公司的绝佳时点。

　　甾体原料药行业:新工艺成熟,行业开始去产能在甾体原料药价格下跌,而环保等成本上升,质量要求提高多重因素影响下,行业开始加快去产能过程。原料药龙头企业收入下降趋缓,市占率提升,行业见底。仙琚制药等有望在全球产能转移中获得新的发展机遇。

　　三大专科制剂产品线丰富,进入加快放量阶段麻醉科罗库溴铵拮抗剂上市有助加快学术推广,是潜在重磅肌松药品种;公司顺阿曲库铵赶上此轮招标(已中标20个省份),未来三年有望继续高增长。呼吸科用药需求快速增加,同时壁垒很高,是公司重点学术营销领域,已有产品噻托溴铵、糠酸莫米松鼻喷雾剂、环索奈德均有望成为重大品种。妇科领域黄体酮胶囊稳定增长,凝胶剂型上市后有望贡献业绩弹性。公司同时在研多个品种,进一步丰富产品线,在相关专科的学术影响力日渐增强,保证产品销售的持续快速增长。

　　风险提示:产品降价;研发进展低预期;营销推广不达预期。

　　上调评级至“买入”,合理估值在10.6~11.4元不考虑Newchem 并表,预测公司17-19年净利润为2.09/2.75/3.57亿元。假设Newchem 自2018年起全部并表,则公司18-19年备考净利润为3.45/4.27亿元,对应EPS 为0.38/ 0.47元,当前股价对应PE 分别为21.9/17.7x。未来三年公司内生业绩复合增速在30%左右,我们按公司2018年备考EPS 0.38元,给予28-30x 估值,合理估值在10.6~11.4