高通首次完成5G移动设备测试 概念股聚焦(2)

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　　通宇通讯:借物联东风,迎业绩拐点

　　通宇通讯 002792

　　研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：2017-08-25

　　物联网东风袭来,基站天线业务增长可期:2016年由于4G基站的规模效应阶段性显现(特别是中国移动),运营商投资4G网络的资本开支有所下滑,导致公司近年营收有所下降。随着物联网业务的大力开展,政策支持,2017年6月工信部也明确了2017年末NB-IoT网络基站规模达到40万个,2020年基站规模达到150万个的目标。从技术实现来看,无论是新建NB物联网基站(新购天线),还是通过原有2G基站升级支持物联网(替换原有天线),天线业务的需求增长是确定性的,公司作为A股基站天线设备龙头企业,首当受益。

　　通信行业内生变化,迎来利润增长:从近期中国移动连续开展多次天线招标采购(包括94.6万面含900MHz\1800MHz\F\A\D频段,46万面含美化天线、小型化天线等,111万面含窄带物联网天线单频\双频)可以看出,一方面验证了天线需求增长的确定性,另一方面也基本明确了针对天线设备,运营商集中采购代替通过设备集成商打包采购的方向,由于减少了中间环节,对天线厂家毛利率会有一定提升。对中国电信、中国联通而言,将2G的优质低频段迁移给4G使用,也是未来提升网络覆盖能力的大趋势,在这种趋势的作用下,部分老旧天线的替换也会促进公司利润的增厚。最后,中国联通的混改筹集资金主要用途之一“4G能力的提升”,对公司天线业务也有积极促进作用。

　　产业投资基金+大通信布局,确保业绩增长持续:公司合作设立“通宇中科产业并购基金”,基金规模为10亿元(其中公司认缴出资比例占40%)。主要投资领域为移动通信、军事通信、专网通信和光通信、物联网、智慧城市、大数据等。2017年4月,公司以2880万元收购西安恒通通信技术60%股权,涉足军工通信(业绩承诺扣非净利润2017、2018年为300万元、500万元),2017年5月以9500万收购深圳光为光通信,同时增资3500万元,获得58.8%股权,切入光通信领域(业绩承诺扣非净利润2017、2018年为1600万元、2100万元),同时公司依靠强大的技术储备优势和较好的生产管理成本优势,目前在海外拓展中较为顺利,预计今年海外收入占比比去年同期会有所增长。整体来看,通过外延并购结合已有资源共享,以及主业营收增长,公司业绩拐点显现,利润增长持续可期。

　　投资建议:预计公司2017-2019年每股收益为1.08元、1.30元、1.55元,对应PE为31.82倍、26.50倍、22.21倍,给予公司43倍估值,对应目标价为46.5元,首次覆盖给予公司买入评级。

　　风险提示:物联网产业发展不及预期,运营商资本开支不及预期。