券商评级:沪指五连涨站上3400点 9股聚焦(5)

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　　昆仑万维:新游戏四季度持续推出 投资布局迎来硕果

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：邵伟日期：2017-10-26

　　事件: 昆仑万维发布三季报显示:2017年前三季度营业收入达到26.73亿元,YoY+44.89%,归母净利润为5.76亿元,YoY+16.88%,扣非后归母净利润为5.29亿元,YoY+16.59%。

　　投资要点:

　　营业收入增长44.89%,闲徕并表贡献较大。上市公司前三季度营业收入主要由自有游戏和闲徕互娱并表贡献,其中自研游戏《希望:新世界》陆续于7月14日登陆繁体市场、9月5日登陆韩国和东南亚市场、10月13日登陆拉美市场,在台湾、泰国市场均获得免费榜第一的好成绩。此外,闲徕互娱业绩表现出色,2-6月份实现净利润3.22亿元,我们观察三季度上市公司整体毛利率持续攀升可见闲徕互娱第三季度业绩相比前几季度有了进一步的提升。

　　后续储备多款游戏预计将密集于Q4上线。四季度上市公司储备有多款游戏上线,如由昆仑游戏与日本知名游戏厂商KLab株式会社联合开发的《BLEACH境.界》正版授权首款日漫3DMMO手游《BLEACH境.界-魂之觉醒》已于9月28日正式开启公测,预计与年内在大陆地区双平台全面上线;由大宇授权的《轩辕剑之汉之云》预计将于四季度正式对外推出商业化版本。以上新游戏有望为公司四季度业绩提供强大支撑。

　　股权投资收益进入释放期,拟发行创新创业债融资2.4亿元。上市公司前期投资的优质项目正迎来收获期,9月5日公告拟以61390.8万元转让的映客10.2318%股权预计将于四季度确认约5.04亿元投资收益。此外,参股公司趣店于10月18日上市,昆仑万维通过转让趣店部分股份将获得总计约3.45亿元投资收益,且仍持有趣店IPO后不完全稀释的16.86%股权,按趣店90亿美金市值计算持股市值达15.17亿美元,若昆仑万维未来对该部分股权进行变现,有望获得巨额投资收益。另外,公司仍然持有大量价值不菲的互联网龙头公司股权,有望为未来体现更多投资收益。此外,上市公司拟发行创新创业债融资2.4亿元,进一步获得融资支持,未来将具有强劲的资金实力。

　　盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。在四季度多款游戏上线以及部分投资收益确认下,公司2017-2018年有望迎来业绩大幅增长。由于映客股权交割尚未完成,因此仅考虑今年趣店的投资收益贡献,我们预计2017-2019年公司实现归母净利润11.16/12.19/14.64亿元,对应EPS 分别为0.96/1.05/1.26元,对应10月24日收盘价PE 分别为27.8/25.45/21.19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。