新能源汽车产业面临洗牌 四股有飞涨潜力(2)

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　　宇通客车:Q3毛利率坚挺 静待Q4新能源客车放量量

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-10-24

　　Q3毛利率坚挺,产品盈利能力稳定:公司Q3销售客车1.9万台(+9.5%),其中新能源客车同比微增长。Q3毛利率为26.4%(2016年同期为27%),受补贴退坡影响,新能源客车行业整体承压,我们认为电池成本下降幅度超过此前预期,公司通过优化产品结构,降本增效,保证了新能源产品的毛利率,公司产品盈利能力稳定。

　　财务费用增加,影响净利润增速:Q3公司净利润增速为+5.4%,小于营业收入的增速+15.4%,主要原因是财务费用增加1.1亿,影响了公司的净利润,公司3Q17单季财务费用为1.5%,创2012年以来新高。我们认为可能是贷款以及海外套保等因素所致。

　　四季度放量在即,18年更上一层楼:Q4为客车放量期,预计4Q17公司新能源客车销量有望同比增长。17年补贴大幅下降,公司新能源客车的盈利能力保持在较高水平,拉大了和竞争对手之间的差距。我们认为,即使18年补贴出现一定程度的调整,公司通过优化产品结构和成本,依然可以保持较好的盈利水平,市占率有望加速提高。

　　盈利预测与投资建议:此前我们跟市场强调,2017年的两个关键指标是三季度的毛利率和四季度的销量。目前三季度新能源毛利率坚挺,静待四季度新能源客车放量。维持对公司的盈利预测,2017~2019年每股收益为1.95元、2.18元、2.30元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源车销量低于预期;2)成本下降不及预期。