首单央企租赁住房REITs获批 概念股聚焦(2)

　　世联行:结算业绩符合预期

　　世联行 002285

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2017-08-25

　　上半年业绩增长符合预期。公司17年上半年实现营业收入33.38亿,同比增长23.83%;归属上市公司股东的净利润为2.85亿,同比增40.49%;基本每股收益为0.14元。公司业绩保持理想增长,符合预期。

　　代理销售业务结算收入增长一成二。上半年公司代理业务围绕5大都市圈和核心城市持续深化布局,业务覆盖全国164个地级以上城市,实现代理销售26.7万套,销售面积2317.5万平米。百亿城市济南、深圳、合肥、惠州、厦门、珠海表现均远超市场,特别如济南、合肥公司业务更覆盖全省。期内代理销售业务收入16.53亿元,同比增长12.46%,占公司总收入的比重为49%,首次降到50%以下。

　　互联网+继续快速发展。公司的互联网+业务将持续发展新房营销供应链平台,依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力,链接社会资源,与经纪公司优势互补,实现信息共享;持续开放合作入口,持续引流、实现与世联上下环节业务的协同流量变现。截至17年6月底,互联网+业务营业收入9.19亿元,同比增长61.25%;毛利2.03亿元,同比增长318.98%。

　　资管服务发展提速。资管业务以世联君汇为主体于年初成功挂牌新三板,完成首次股票发行,并成功进入创新层,上半年实现收入3.26亿,同比增59.34%。上半年紧握市场脉搏,随着特色小镇、PPP项目兴起,世联君汇上半年形成咨询顾问、工商物业运营及物业管理三大业务线,各业务线互为场景,带来了更多的业务机会,收入均实现增长。上半年咨询顾问服务执行合约420个,合约数同比增长3%,收入同比增6.32%,毛利同比增68.29%。前6月基础物业管理实际在管面积增加103.61万平方米,收入实际同比增长24.62%。物业运营产品模型在17年上半年也已逐步清晰,针对办公物业,形成了“1个共享盒子+3类办公服务+5项综合服务”以“共享+服务”为基础的“标准化”办公产品;针对商业运营,形成社区配套、商务配套及公寓配套等产品。期内小样社区及世联空间积极进入共享办公领域,共进入14个城市,运营30个项目。

　　金融服务规模持续扩大。上半年公司的金融服务业务在“产品体系丰富、行业及渠道整合、业务规模提升、风控能力及资产质量”等方面均实现关键突破。因应市场环境和客户需求,在原有产品基础上升级为乐贷,利用场景,开发3大系列、22项产品并全部铺排落地。在渠道方面,快速推进合伙策略,有效整合超过200家行业渠道,同时实现线上线下业务双驱上量,积极进入存量市场。产品及渠道并举,使得上半年放贷额63.41 亿元,增长285.26%。截止6 月底贷款余额为32.98 亿元,比上年同期增长105.22%。

　　红璞公寓业务值得期待。截止17 年6 月底,公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27 个城市,全国签约间数4万多间,覆盖核心一二线城市。其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。近期九部委公布的12 个首批住房租赁试点城市,公司都有常设团队,并且在其中10 个城市已经开展了长租公寓工作,公司的布局迎合了政策的推动。

　　经过一年多的探索发展,公寓的出房率已稳定在良好状态,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。

　　总结与投资建议:公司为A 股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务(物业管理、红璞公寓等)成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。预测公司17 年——18 年EPS 分别为0.45元和0.54 元,对应当前股价PE 分别为17.5 倍和14.5 倍。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示。房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓。