两大催化剂提升雄安概念热度 9只龙头股吸金逾4亿元(4)

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　　艾迪精密:破碎锤成长性极佳 液压件拐点已到

　　艾迪精密 603638

　　研究机构：国泰君安 分析师：黄琨 撰写日期：2017-11-27

　　本报告导读:

　　公司破碎锤和液压元件业务都具有极强成长性,我们预计未来三年净利润复合增速超过60%,且破碎锤有望搭卡特之船驶向全球、液压件有望与国产主机厂携手共成长。

　　结论:公司破碎锤业务在配锤率提升+主机厂前装占比提升+公司市占率提升三大趋势下,成长性极佳。液压件凭借后市场多年销售已积累成熟生产经验,有望在2018年液压件进口替代拐点到来之际取得一定先机。基于公司2017年产能受限,下调17年EPS至0.78(-0.04)元/股,但上调18-19年EPS至1.31(+0.24)/2.01(+0.59)元/股,上调目标价至41.9元,增持。

　　与众不同的认识,公司的内生成长性远大于周期性:①由于公司下游主要为工程机械,产品涉及挖掘机破碎锤和液压件(且液压泵阀目前主要供往后市场),市场倾向于认为公司周期性较强,且产品相对低端。②但我们认为,一方面,破碎锤销量主要依托挖机存量而非增量,且国内挖机配锤率已有显著提升。公司产品品质优但市占率仅10%,未来有极大提升空间;另一方面,工程机械高速增长背景下,液压件掣肘问题日益突出。国产液压件崛起将成为18年行业工作重点,国产厂商有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。③总体看,公司两块业务都有提升空间,且破碎锤有望搭卡特彼勒之船驶向全球;液压件有望与国产主机厂携手共成长。

　　预计公司近三年净利增速均超50%:①破碎锤:预计17年销量1.2-1.4万台,18年2万台,19年将达3万台,销售收入为3.6 /5.6 /8.5亿。②预计马达17-19年销量为1.3 /3.3/5万,主泵销量为2.5/4/6万,共计营业收入分别为2.63/4.8/7.1亿元。③因此,预计公司未来三年净利CAGR超60%。