50亿资本金启燃气整合 4股聚焦(3)

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　　潞安环能:3季度业绩较好,10倍焦煤股,反弹好标的

　　潞安环能 601699

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2017-10-31

　　17年前三季度归属母公司净利润19亿元,同比增加20倍。3季度业绩环比增长20%,大幅跑赢同业,利润率稳中有升,良好业绩记录得到延续。公司的经营、业绩较好,股价弹性比较好,有较好的内生外延式题材,估值只有10倍。基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。

　　17年前三季度业绩同比增长20倍。公司17年前三季度实现归属母公司净利润19亿元,同比增长2,006%,每股收益0.64元。营业收入同比增长112%至170亿元,期间费用率下降6个百分点至13%。营业利润同比增长3,690%至25亿元。毛利率由28%增长至35%,营业利润率由0.8%大幅增至14.8%,净利润由1.1%增至11.2%。净资产收益率由去年同期的0.5%增至9.8%。资产负债率67%,净负债率30%,比去年同期分别下降0.5个百分点和16个百分点。

　　第三季度业绩环比增长20%,利润率环比稳中有涨。17年3季度实现归属母公司的净利润7.59亿元,环比增长19.8%,每股收益0.25元。营业收入环比增长21%至68亿元,毛利率上升2个百分点至35%,表现靓丽,我们认为主要与煤价上涨有关,3季度山西长治动力煤和喷吹煤车板价环比分别上涨13%和11%至613元和884元。经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。

　　第三季度业绩表现好于行业平均,良好业绩记录得到延续。尽管第三季度煤价环比上涨,但已经公布的上市公司业绩并没有实现明显上涨,已经公告的14家公司中,绝大多数公司环比有所下滑,整体业绩低于预期。体现为收入环比有所下滑,以及成本的计提也开始增大,利润率下滑。潞安环能20%的业绩环比增长是已经公布业绩中最好的,今年以来的良好业绩记录得到延续(2季度环比增长21%)。

　　4季度业绩仍有望环比增长。目前公司所在地山西长治地区动力煤和喷吹煤车板价分别为720和1,052元,环比涨18%和19%。尽管十九大后煤价下跌预期较强,但我们认为跌幅不会过大,4季度各煤种环比仍有望上涨,只要费用不超常规大幅计提,业绩仍会继续环比增长。

　　高弹性、估值低、内生外延增长兼备。公司质地优秀,管理水平较好。先进产能3,480万吨,约占总产能90%左右。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一,山西100强中排名第三,16年煤炭产量7,433万吨,为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富,随着山西国企改革的加快,以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市,是态度比较明确的。10月13日公司公告母公司2个月内将累计增持不超过0.5%的股份,显示了其对公司中长期发展的信心。

　　股价底部,较好反弹标的。9月中旬之后,由于市场对经济下行风险的担心逐渐升温,风险资产表现欠佳,9/10月煤价超预期上涨没有反映到股价中,随着十九大后供应放开煤价下行压力增大,煤炭股风险将逐渐释放,可能会迎来反弹机会。公司的股价弹性比较好,又拥有外延式增长模式,9月以来回调了20%,17、18年只有10.5倍和10倍市盈率,估值低廉,比行业平均低30%,是比较好的煤炭反弹标的。

　　基于行业平均13倍目标市盈率,将目标价由14.08元下调至13.13元,维持买入评级。