细胞治疗政策闸门渐开 五概念股蓄势待发(2)

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　　安科生物:生长激素高增长,精准医疗布局广

　　安科生物 300009

　　研究机构：华鑫证券 分析师：杜永宏 撰写日期：2017-11-01

　　公司业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营收7.32亿元,同比增长27.92%;归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长36.33%;扣非后归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长33.20%,对应EPS0.27元。其中,Q3单季营收2.84亿元,同比增长31.17%;归属上市公司股东净利润7702万元,同比增长36.86%。公司业绩符合预期,预计核心产品生长激素保持50%左右的快速增长,并表中德美联有望顺利完成全年业绩承诺。

　　毛利率提升,期间费用率上升。报告期内,公司销售毛利率达77.89%,同比上升4.91pp,毛利率延续近年来的上升趋势,毛利率的上升主要受高毛利率产品占比提升的影响。报告期内,公司销售费用率为33.20%,同比上升2.48pp;管理费用率为15.09%,同比上升0.74pp,公司期间费用率的上升主要受报告期内公司增加销售推广费用、研发投入费用以及合并中德美联的影响。

　　布局精准医疗,加强研发投入。近年来公司通过外延并购等方式,持续加大精准医疗方面的布局,通过收购中德美联,布局司法鉴定领域;参股博生吉20%股权,涉足CAR-T疗法;收购湖北三七七30%股权,布局基因检测上游;受让希元生物重组人肿瘤靶向基因病毒株(ZD55-IL-24),布局融瘤病毒领域;成立安科精准医疗检验所布局精准医疗下游等。同时,公司在研品种HER2单抗已正式进入Ⅲ期临床,生长激素水针已申报生产获受理。公司在精准医疗等前沿科技方面的布局,具有战略前瞻性,值得重点关注。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为2.73亿元、3.58亿元、4.54亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.64元,当前股价对应PE分别为51/39/30倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:主要产品销售不达预期的风险;研发进度不达预期的风险;外延并购整合不达预期的风险。