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国科微:主业高速增长 SSD主控芯片稀缺标的
国科微 300672
研究机构:海通证券 分析师:陈平 撰写日期:2017-08-11
国内新晋半导体设计厂家,依靠技术实力颇受市场认可。公司是广播电视系列芯片和智能监控系列芯片领域龙头企业,两项业务合计占主要营业额81.13%。公司从2013年至2016年复合年增长率高达55%,归母净利润复合年平均增长率也更是高达69%,公司毛利率水平一直维持在50%左右,保持了非常好的盈利能力。
中国半导体绝佳的发展机遇为设计厂商提供了良好的发展舞台。2016年中国集成电路产业销售额为4335.5亿元,同比增长20.1%,其中设计产业销售额为1644.3亿元,同比增长24.1%,IC设计业销售额首超台湾,给国内芯片设计厂商带来了重大机遇。
深耕广播电视芯片,核心技术积累构建国内优势地位。公司紧随全球集成电路行业高速发展趋势,进一步加强新一代产品的研发,保持国内技术领先优势。已经推出了五款高质量低成本的广播卫星芯片,涵盖卫星、有线、地面、互联网四大领域,产品线丰富、种类齐全,服务超过3000万中国数字电视用户,公司在2016年12月推出了新一代支持国家标准与技术集大成的直播卫星高清芯片--GK6202S,完全支持TVOS2.0、AVS+、ABS-S、DRA、DCAS、北斗等国产标准,不断优化升级现有产品,巩固优势竞争地位。
智能城市+平安城市助力智能监控芯片大发展,对应市场规模22亿。据IHS预计,18年市场规模将突破百亿,由此拉动视频监控系列芯片产业实现高速增长,2013-2018年IPC(高清网络摄像机)SoC芯片出货数量复合增长率为55.9%,对应市场规模22亿。而公司短短三年时间就从一无所有发展到现如今两款核心芯片(GK7101/GK7102)成功量产,手握核心技术并抢占了2016年国内智能IPC芯片8.3%的市场份额,达到了1.86亿元的销售额。市占率说明了公司的IPC产品具有核心市场竞争力,位于明显优势地位。
积极进军固态存储芯片领域,打造未来第三大支柱。公司募投项目中在高性能存储芯片研发及产业化项目上投资最高,高达2亿元,锐意进取,开拓新的发展空间。公司利用自行研发的NANDXtra核心技术,实现相关固态存储芯片产品的成功量产,市场反应良好,我们预计该业务维持快速增长。
盈利预测。预测公司2017~2019年营收分别为8.95、14.36、18.85亿元,归母净利分别0.91、1.36、1.72亿元,EPS为0.81、1.22、1.54元,由于公司产品业绩势头良好,募投项目将进一步开拓市场空间,根据可比公司给予17年40倍PE,对应目标价32.40元,给予“买入”评级。