白酒板块遭“二连击” 都是估值过高惹的祸

www.yingfu001.com 2021-07-28 08:39 金融投资报我要评论

  周一水井坊一份令人意外的中报引发白酒板块集体大跌,水井坊、舍得酒业等二三线白酒股集体跌停,龙头贵州茅台大跌5%,五粮液、泸州老窖等二线白酒股下跌了7%以上。周二白酒板块继续大跌,个股几乎满盘皆绿。

  有人说,水井坊难堪的中报是扯掉白酒股的最后一块“遮羞布”,事实果真如此吗?实际上,市场对于白酒板块的炒作,一直是存在巨大分歧的,但最终的博弈还是看多者取胜,于是茅台涨到2000元以上,一众三四线白酒股估值全部站上100倍。

  A股白酒板块的炒作分三个层次。第一个层次是贵州茅台傲视同群,其仰仗高端酱香白酒的独特性,以年化15%的业绩增速获得了50倍左右的估值,总市值超过2万亿。茅台的炒作理由是宽广的产品护城河,在高端酱香白酒领域无人争锋;第二个层次是以五粮液、泸州老窖为首,山西汾酒、古井贡等跟随的二线品种,这个群体要么是浓香型白酒的典范,要么是兼香或者清香型白酒的佼佼者,产品市场竞争激烈,但高端产品依旧有强大的市场竞争力,市场给予的估值基本与业绩成长性一致,比如五粮液25%左右的业绩增长就给予了30倍左右的估值;第三个层次是活跃资金追捧的三四线白酒股,这个群体以水井坊、舍得酒业和酒鬼酒为代表,特征就是股本小可操控性强,业绩波动大,估值基本都在100倍以上。

  上述三个层次各有自己的拥趸,谁也说服不了谁。比如说茅台业绩增速只有15%,凭什么给50倍估值,有人会说你能买到平价的53度飞天茅台吗?既然买不到,那就会有估值溢价。至于五粮液和泸州老窖为什么拼不过茅台,因为是浓香型白酒,市场竞争也比酱香型激烈得多,所以红海的市场竞争能给一个与业绩相匹配的估值已经很不错了。至于三四线白酒股这么高的估值,看好者的理由也很充分,因为产品提价可以对业绩产生直接利好影响,于是三四线白酒股的炒作就可以形成产品提价、业绩提升和股价上涨的循环。

  但实际上,我们知道三四线白酒的产品影响力是很弱的,这样的品牌也要涨到100多倍估值,只能说明游资的疯狂,潮水退去后价值回归也就在所难免。

  所以说,像水井坊这样的企业二季度业绩亏损也很正常,不管是不是淡季,淡季你能买几箱53度的飞天茅台吗?似乎也很难买到。但淡季对于三四线白酒企业来说就是业绩差的季节,包括五粮液这样的二线品牌,也会受影响。但如果估值不是太高,这个大家都知道的季节业绩波动也是可以理解的,如果估值太高,几百倍估值,业绩增速又突然“掉链子”,肯定市场会用脚投票。因此,谁扯掉了白酒股的“遮羞布”?就是高估值自己!

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