蒙发利：分享雾霾肆虐下的商机 增持评级

　　类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：李秋实

　　本报告导读：

　　我们认为，蒙发利已转型为拥有互联网思维的健康管理类医疗器械商。

　　投资要点：

　　首次覆盖给予12个月目标价31元，给予增持评级。我们预计2013-2015年EPS为0.50、0.89、1.25元，按医疗器械企业给予2014年业绩35倍估值，首次覆盖给予12个月目标价31元，给予增持评级。

　　蒙发利≠传统家电厂商，蒙发利=拥有互联网思维的健康管理类医疗器械开拓者。市场将蒙发利定位于家电行业的摩椅器具厂商，现有股价对应2014年估值仅25倍；我们认为，公司已转型为拥有互联网思维的健康管理类医疗器械商，拥有强大的渠道优势，应享受医疗器械企业30-40倍的估值。1)蒙发利已完成工商变更登记手续，经营范围新增“医疗器械”；2)公司携手钟南山院士开发空气净化器及呼吸系统疾病辅助治疗设备，拟打造呼吸系统健康管理平台；3)公司销售的不仅仅是按摩椅，更是一种健康管理方式，我们判断公司可能借助按摩产品获得健康数据，搭载云端平台，开发增值服务，成为家庭健康管理的开拓者(根据各大招聘网站公开信息，蒙发利正积极招聘健康管理平台总经理/总监)。

　　空气净化器：钟南山背书，分享雾霾肆虐下的商机。随着公众对空气质量日益重视，带来空气净化器空前的市场需求。蒙发利2013年10月独家牵手呼吸病学领域的泰斗级人物钟南山院士(广州呼研所董事长)进军空气净化器领域，钟南山同意将其持有的注册号为9908545的商标“呼研所”无偿无限期授权给公司使用，我们认为公司有望借助钟南山学术地位的背书打造专业空气净化器品牌,拥有飞利浦、松下、夏普等家电品牌难以复制的专业优势。

　　风险提示：按摩器具出口波动风险；OGAWA国内推广低于预期风险。