李大霄:创业板接近日股泡沫高峰 叶檀:主板僵尸风险

　　叶檀：主板僵尸化暗藏风险

　　很难想像，美国纳斯达克的交易量长期超过标普500指数。

　　这就是中国的现实，主板市场边缘化，直到1月14日，上证综指低至2009.56点，离2000点底部近在咫尺。新三板交易不活跃情有可原，沪市僵尸化是经济结构失衡的反映。

　　即使我们承认A股市场是炒作市场，中小盘股有炒作价值，大盘股只有对冲价值，而无炒作价值。

　　新股资源中小公司一枝独秀。引用贺女士的数据，首批已过会的83 家准新股中，创业板43 家，占据半壁江山；中小板30 家；沪市主板仅10家。不仅数量少，质地未见得佳，纽威阀门，发行市盈率高达46.47倍，是迄今已公布发行价的4家新股中最高的。陕西煤业发行10亿股，募资98亿元，发行市盈率15 倍。二级市场上中煤能源(601898)14 倍、中国神华(601088)6.5 倍。

　　沪市大都是周期性行业的大公司，大而不壮，着急上市的大盘股质地就一定比已上市的前辈公司质地好？未必。FT中文网Lex专栏的标题直言不讳，中国煤炭股前景堪忧。理由是煤价降至六年来低位，未来也看不出走好的预期。中国煤炭股市值大缩水，香港市场上兖州煤业(600188)和中煤能源成为去年中国企业中表现最差的两家，股票市值均下跌逾一半，加上市值缩水三分之一的中国神华能源，三家公司的市值共损失470亿美元，相当于排在它们之后的世界最大五只煤炭股票的市值总和。

　　从陕煤的招股数据看，两年半的现金流、净资产收益率、基本每股收益都在下降，如果1月不上市，要补充去年下半年的数据，恐怕业绩阴影更重，而笔者看到的一些文章使劲往神话的方向吹，上市之后谁管市场死活。

　　笔者曾经说过，庞大的主板上市公司股票类似于债券，投资者无法对资产处置发挥作用，也无法对管理效率施加影响，甚至高阶管理层都由官方任命。持有这些公司的股票相当于持有债券，一旦周期性下降，就相当于债券价格下降，无可奈何。

　　监管层呼吁这些上市公司回购股票提升市值，媒体呼吁公司向投资者分红，但这些呼吁没有强制力，不过是春风过驴耳。再说现在公司资金紧张(永远紧张)，银行补充核心资本，以前是增发、次级债，现在兴出了优先股，又是发行减记债。当然，减记债对投资者的保护、对银行偿债信用的要求比以前高得多。无论多难也要上，无论多低迷也要融资，这些公司吃定了唐僧肉，哪怕只剩下一具骨架，也要啃上两口。沪市僵尸化，是因为大型国有企业无法得到市场认可。

　　投资国有大盘股惟一的好处是，这些上市公司没有退市风险，周期性行业已经到了股底，再跌也跌不到哪里去。大盘股真正迎来上升，需要启动实质性国资改革，进行资产并购重组，进行管理阶层的市场化大换血。

　　引述研究机构Reorient Research的观点，认为现有的GDP总量中有“两个中国经济”，一个是以前那种制造/出口型经济，一种是聚焦高科技/消费者的新经济，建议投资者获得对后一种经济的敞口。在股票市场上，高科技、消费、服务业聚焦集于深市。

　　深市也不是花好稻好，贪婪是一致的。沪市纽威阀门高价发行，深市也有触犯众怒暂缓发行的奥赛康(300361)，陕煤上市拟发行股本占上市后总股本的18.18%，奥赛康欲套现31.8亿元，套现后还是一股独大。什么套现多会降低公司信用，什么股东移民会引发市场质疑，这些都不在考虑之列。既然能够一次性套现、可以名正言顺地钻政策漏洞，既然举家都已远走高飞，既然股票市场信用本不值钱，套现少也不会让公司信用溢价，所以，套吧。

　　即使如此，市场的活力还是在深市。小盘股的活跃度本就高于大盘股，深市的中小板与创业板未来将从新三板获得取之不竭的上市资源，而中国野蛮生长在夹缝中生存的市场力量，主要也体现在民营企业中，再加上还没有做空对冲的手段，市场一骑绝尘。如果中小盘股的质地急速下滑，未来也难免落得个主板市场大盘股的下场，到那时，大家一起歇菜。(新浪博客)