国际金价创2个月新高

　　据新华网消息，受美国纽约股市下挫和美元走弱的提振，纽约商品交易所黄金期货合约价格23日逆转前两个交易日的弱势行情反弹，收盘价创最近两个月新高。

　　当天，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2月交割黄金期价收于每盎司1262.3美元，比前一交易日上涨23.7美元，涨幅为1.91%。统计数据显示，以交投最活跃的合约为标准，纽约黄金期价创去年11月19日以来新高。

　　市场分析师认为，纽约股市当天下挫，刺激不少投资者转投黄金市场买盘。美元走弱，对包括以美元定价的大宗商品构成利好，提振黄金收高。另外，印度政府不久可能会出台政策，放松对黄金进口的限制，由于印度是实物黄金消费大国，也利好当天的黄金交易。

　　大多数市场分析师看空今年的黄金市场。汤森路透GFMS公司23日发布预测，黄金2014年均价预期为每盎司1225美元，年度跌幅可能达到13%。

　　当天，3月交割的白银期货价格上涨17.1美分，收于每盎司20.01美元，涨幅为0.86%。4月交割的白金期货价格上涨0.8美元，收于每盎司1463.2美元，涨幅为0.05%。

　　中银国际认为随着居民消费水平的提升，未来春节送礼以及婚庆的刚性需求是看好黄金珠宝板块的基本核心逻辑。鉴于12月黄金销售小高潮，部分经销商面临缺货问题，因此一月份黄金珠宝企业销售订货会预期从吨数方面讲可能有超预期的表现。短期金价波动性相对于11-12月大幅调整有所缓和，在相对稳定的金价波动区间，可能会出现类似潮宏基这样公司的套期保值业务来应对未来的金价不确定性，这对于目前A股企业套保比例普遍不高从而影响利润收益的公司而言，可能市场解读为利大于弊。中银国际维持推荐老凤祥和明牌珠宝的观点不变。

　　A股上市公司中，山东黄金、中金黄金、恒邦股份、紫金矿业等概念股亦值得关注。

　　老凤祥：行业承压品牌胜，改革有望经营优

　　研究机构：国金证券日期：2013-12-31

　　投资逻辑

　　百年老店经营优秀：产品、渠道与上游货源，三者皆强，盈利有保障。1)产品强：a。包括5位国家级大师的百人设计师团队，确保设计领先，b。产品战略清晰：全力培育“老凤祥”(不做副品牌)，黄金饰品为基，开拓“新四类”(计划3年后达到营收占比12%)，从投资到时尚、再到奢侈品；2)渠道强：加盟商与自建渠道双管齐下，共赢模式支撑每年增加加盟商100-140家，下沉力强，最快2014年有望过千家；3)上游货源掌控好，公司存货以黄金为主，流动性好，并已做对冲保值；翡翠、象牙等存货价值一远超账面值多倍，未来业绩有保障。

　　时势催化强烈，未来业绩与估值双提升可期。1)上海国企改革趋势确定：随着兰生并入东浩打响整合第一枪，上海国企改革已超预期快速启动，未来不论是股权激励的体制优化，还是资产整合注入或战略投资者的引入，都将催化公司业绩与估值的进一步提升；2)随着上海自贸区的推进所带来的城市价值提升，以及上海迪斯尼2015年开业(近日已宣告将扩建)，必将使本地龙头消费品牌受益3)利空反应充分，下行空间小：前期金价操控受罚(323万)轻轻落地，近期美国退出QE、打压金价的预期增强，都已在估值中充分体现。

　　行业中短期承压，利好龙头品牌；成长空间大，发展前景广。1)随美国退出QE金价下行，行业中短期承压，龙头品牌将受益于行业集中度提升；2)165年老字号、国内黄金珠宝饰品龙头，市值仅126亿，未来成长空间大；3)公司品牌已深入民心，在未来行业同质化竞争中，公司的品牌溢价力(可比其他品牌获得2~50%溢价)将助力公司获得更广阔发展前景。

　　盈利预测：我们中性预计2013、14、15年营业收入与净利润分别为31、37.5、45亿元，以及7.42、9.23、11.31亿元。即使小概率的最坏情景发生，金价下跌至1050美元/盎司以下，14/15年EPS可达1.4/1.588，按照18x估值，仍可对应股价25.20.

　　投资建议

　　我们认为，老凤祥是上海国资旗下改革预期、品牌价值与业绩成长性兼具的白马标的；且前期控价问题、未来金价下行态势等都已在股价中充分体现；现估值对应明年收益仅14倍多，建议增持。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月30.37元目标价位，相当于18x14PE.

　　风险

　　美国QE退出中引发的冲击超预期，金价断崖式下跌导致对冲保值无法实施。