“改革+转型” 迎战“春季行情”

　　截至1月20日，277只混合型基金最近一个月的算术平均净值增长率为0.438%，同期上证指数下跌了4.48%，创业板指数上涨了9.49%，混合型基金大幅跑赢了上证指数但弱于创业板指数。回顾最近一个月，在IPO重启的背景下，大盘指数几乎一路下跌，并一度于1月20日跌破2000点。

　　最近一个月，二八分化行情继续上演，代表新兴产业的成长股一路上行，并带领创业板指数创出历史新高，而大盘价值股却一路下跌。行业方面，代表新兴产业的信息服务、电子行业涨幅最高，本月涨幅超过6%，另外，轻工制造、医药生物、机械设备也有较好的表现，涨幅为正。而强周期的采掘、房地产、建材、交通运输跌幅较大，超过8%。

　　近一个月来排名居前的都是成长股风格、重仓新兴产业股的基金。涨幅前五名的基金分别是兴全有机增长、广发聚优灵活配置、华宝兴业收益增长、泰信优势增长和浦银安盛精致生活。上个月我们推荐的上投摩根双息平衡、中邮核心优势、上投摩根成长动力分别上涨2.98%、2.61%和2.43%，均跑赢混合型基金平均水平。

　　对于未来一个月的行情，与上个月相比，资金面要改善很多。首先，从春节后到“两会”前，资金面属于一年中较宽松的阶段。其次，由于补年报等因素，2月份是IPO发行“空窗期”，打新资金对股市的冲击也会减弱。

　　对市场有利的第二个因素是季节效应，一般A股在春节前后都存在“春季行情”，过去14年有11年2月份是上涨的，只有3年是下跌的。

　　对市场的不利因素是信用风险仍在发酵，中诚信托发行的30亿元的“诚至金开1号”将于1月31日到期，目前市场非常关注能否如期兑付。该项目如不能如期兑付，则引爆信用危机。今年是信托兑付的高潮，在利率高启的情况下，信用风险是个大隐患。在这些因素的共同影响下，我们认为1月市场行情比去年12月份要好，存在反弹的机会，但由于信用风险的隐患，应降低反弹预期。在这种背景下，我们推荐浦银安盛精致生活、大摩消费领航、大成价值增长。

　　浦银安盛精致生活，正如基金名字一样，该基金寻找由于经济结构优化、产业结构升级而涌现的那些最能够满足居民生活升级需求的上市公司，该基金重仓配置了消费股、智能家居概念股。我们认为智能家居概念股还有继续上涨的空间，因此推荐该基金。

　　大摩消费领航，该基金擅长投资成长股，深入挖掘消费行业及受益于结构转型的个股。主要重仓食品饮料、医药等消费股。该基金近一年来业绩优异，2013年获得了35.57%的收益，在混合型基金中排名前10。

　　以上两只基金都是成长风格基金，在二月份资金面相对缓和的情况下，不排除前期超跌的价值股反弹的可能，因此我们再推荐一只价值风格基金。大成价值增长是一只典型的价值风格基金，重仓银行等金融股。

　　我们认为，对于投资周期为1-2年的中长期投资者，在基金组合中可以考虑加入银华稳进，部分对冲偏股型基金的投资风险。银华稳进是融资型分级基金的稳健部分份额，它的价值相当于一个债券+看跌期权。当进取份额银华锐进净值达到0.25元时，银华深证100分级基金就会触发向下折算，1月20日银华锐进的净值为0.343元，以1月20日的收盘价计算，如果母基金银华深证100跟踪的深证100指数继续下跌6.91%左右，银华深证100分级基金就要触发下折，下折对银华锐进利空，对银华稳进利好。

　　我们认为，在未来1-2年内银华深证100分级基金触发下折是大概率事件。如果未来1、2年发生折算，银华稳进每年的年化收益能够达到15%。另外，由于银华稳进的价值相当于债券+看跌期权，因此，如果股市下跌，银华稳进由于内含看跌期权就会涨，会起到部分对冲作用。即使股市上涨，银华稳进就变成普通的债券，以1月20日的收盘价计算，每年的分红收益率也有7%，也并不算差。我们对银华稳进的推荐并不是针对单月的基金组合，主要是针对投资期限是1-2年，手中有偏股型基金仓位的基金投资者，主要起到对偏股型基金组合部分对冲风险的作用。