浦东金桥:2013年1~3Q业绩回顾

　　浦东金桥 600639

　　研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2013-10-31

　　1-3季度每股盈利0.29元,基本符合预期

　　浦东金桥今日公布了三季报,期内实现营业收入9.0亿元,同比上升13.6%;实现净利润2.7亿元,同比上升9.2%,合每股0.29元,基本符合我们预期。

　　3季度收入主要源于租赁业务:公司3季度实现营业收入2.4亿元,同比基本持平,我们估计其中主要来自于租赁业务收入贡献(上半年单季度租赁收入贡献约2.2亿元)。

　　1-3季度毛利率基本维持稳定:由于3季度主要是租赁收入结算,毛利率较高,公司1-3季度税后综合毛利率52.1%,较去年同期仅小幅下滑1.1个百分点。

　　费用率有所下降:上半年三项费用率16.4%,较去年同期下降1.5个百分点。

　　现金流难以支持快速发展:期末在手现金4.3亿元,较年初增长32.7%,但整体依然偏少;净负债率38.3%,较期初减少7.8个百分点。

　　发展趋势

　　公司出租业务稳定性强,随着金桥地区后续公寓、别墅等项目完工出租,我们预计出租业务每年将维持10%左右的收入增长。但公司住宅开发的临港地块短期内难有较大业绩贡献,公司的整体业绩应该维持小幅增长趋势。

　　盈利预测调整

　　我们维持2013/14年每股盈利预测0.39/0.48元不变。

　　估值与建议

　　公司股价对应2013/14年市盈率分别为29.2和24倍,对2013年净资产值有23%的折让。我们维持A股“审慎推荐”投资评级;目前B股股价对2013年底净资产值仍折让58%,维持“推荐”评级。