海隆软件:A股互联网稀缺标的,发展前景全面看涨

　　　　海隆软件 002195

　　　　研究机构：光大证券 分析师：浦俊懿 撰写日期：2014-01-24

　　　　老牌软件外包厂商华丽转型,未来前景全面看涨

　　　　公司换股收购知名网址导航网站二三四五,完成从软件外包厂商向软件、互联网综合平台的华丽转型,并将成为A 股市场中最纯粹的互联网标的。我们认为本次收购无论是对于海隆软件和二三四五而言都有很好的互补、协同效应,公司前景全面看涨:二三四五在前期发展中受制于技术、资金、品牌掣肘较大,通过本轮收购海隆软件将在这三方面给予二三四五强有力的支撑;海隆软件也能够依托二三四五已有的互联网平台发挥其在软件研发方面的优势,并加速其在国内的业务扩张。

　　　　网址导航行业入口价值突出,商业模式成熟

　　　　网址导航是互联网行业最早被认可的商业模式之一,其原型可以追溯到Yahoo 创立初期的网站分类目录,04 年百度收购hao123 令市场充分认识到网址导航的价值。作为互联网行业中离用户最近的流量入口之一,网址导航目前依然坐拥巨量的用户规模并占据重要的市场地位,商业模式逐步从原先的CPA/CPS 向展示位包月收费转换。目前网址导航行业基本形成了360、hao123 和2345 三家寡头垄断的竞争格局,并各自都拥有强有力的用户抓手和独具特色的产品护城河。

　　　　2345 产品线羽翼渐丰,三大看点助力后起发力 2345 网址导航目前拥有3000 万用户,日UV 约2000 万,且已经构建起网址导航、浏览器、软件站、工具软件等完备的产品线,未来公司线下推广渠道、内页价值开发和移动端拓展将成为其后期发力的重要看点:公司王牌技术员联盟已经颇具规模而且联盟强有力的推广能力已经得到事实验证,未来线下推广渠道不仅能够成为公司最强有力的用户抓手,也能成为公司的收入来源;内页开发方面公司拥有671 个内页,并在尝试更加多样的内页运作模式并已取得一定成效,未来随着内页价值的不断挖掘,公司收入将进一步提升;移动互联网端公司意在打造从底层ROM、手机助手、浏览器到网址导航和应用内容(如手机游戏等)的一体化生态系统。

　　　　A 股互联网稀缺标的,业绩估值双提升,维持买入评级,目标价33 元

　　　　我们预计公司2013-2015 年摊薄后EPS分别为0.24 元、0.60 元和0.79 元,给予其2014 年55 倍PE,目标价33 元,强烈建议投资者积极关注。