美元大跌金价大涨 转型金矿股迎来升机(股)

　　美元大跌金价大涨 转型金矿股迎转机

　　上周，受不利的中美数据影响，美元指数大跌至80.50下方，欧系货币全面走强，加元和澳元相对疲软，澳元兑美元更跌至三年半新低。此外，由于市场愈发担心新兴经济体增长前景，导致上周五美股大跌并提振“避险货币”黄金大涨，创2个多月新高。

　　值得注意的是，美联储宣布QE逐步退出以来，黄金并未如预期般再创新低，反而连创反弹新高，并带领美国贵金属股走出泥潭。巴里克黄金股价已反弹近30%，部分贵金属股票反弹近1倍。

　　分析指出，山东黄金(600547)作为国内黄金股的龙头之一，超跌后6连阳，有望实现反转。除此之外，近几年A股很多公司在主营业务面临困境后转型金矿开采，黄金价格下跌后股价大幅下跌，如今黄金价格迎来好转迹象，这类公司股价安全边际较高，值得关注。

　　荣华实业(600311)营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务，已经成为纯正的黄金股。公司拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿，合计保有金9.7吨，银95吨。机构认为，荣华实业矿区所在的地质成矿带优势突出，探矿面积广阔，且深部探矿潜力较大，增储前景较为乐观。

　　山东黄金(600547)：金价熊途漫漫，重组知难而退

　　来源： 华泰证券 撰写时间： 2013-12-30

　　终止重大资产重组。12月27日，公司召开了第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》，决定终止前期计划的资产注入和配套融资。

　　拟注入资产短期业绩贡献有限，市场预期悲观导致股价下行。公司公布重组预案复牌至今，股价下跌近46%，明显低于重预案中的33.72元/股的定向增发价格。我们判断，股价下滑的主要原因在于：1)市场普遍预期黄金价格将延续下滑的态势，由此对公司资产盈利持相对悲观的态度；2)由于公司拟注入资产在短期之内仅有少部分能够贡献产出，多数资产属于未建设的矿山资源，短期业绩贡献相对有限。

　　金价下行趋势难改，资产长期盈利堪忧。今年以来，国际金价较年初下跌约26%，随着美联储在前期公开市场会议上，宣布开始削减QE。市场对于全球长期宽松货币的环境的终结的预期得到进一步佐证。中长期来看，美国经济复苏和实际利率的攀升，对金价构成长期抑制。后QE时代，不同大类资产预期收益率的变化仍然延续，并会导致资金配置的进一步流动。因此，只要美国新兴经济驱动经济复苏的长期逻辑不发生改变，在QE完全退出之前，黄金价格的下跌仍将延续。公司在建扩产，虽然对产量有所提升，但仍然难以弥补金价下滑带来负向效应；未来盈利增长乏力。

　　终止重组乃是知难而退。公司原计划通过向公司向黄金集团、有色集团、盛大公司、金茂矿业、王志强发行股份购买其相关资产；同时拟向除本次发行股份购买资产交易对方之外的不超过十名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过30亿元。由于股价大幅下滑和市场对公司未来盈利的悲观预期，公司按原有定增价格实现融资存在较大困难，如果降低价格将会大幅度摊薄原有股本。从周期性行业的运营规律来看，企业在行业景气高点融资、底部回购属于常态。公司在行业景气迅速下滑之时，选择终止重组亦在情理之中。同时，由于企业盈利下滑，如果没有取得足够的股权融资，而开发拟注入矿山；容易加速推升资产负债水平，造成财务隐患。

　　维持公司“中性”评级。在2013-2015年国内金价280、260元/克的假设下，预计公司EPS分别为0.9、0.71、0.69元/股，对应动态PE19、24、25倍。基于对未来金价下行的判断和由此给企业盈利带来的负面影响，维持对公司的中性评级。

　　荣华实业(600311)：价格和销量同比下滑拖累业绩

　　来源： 信达证券 撰写时间： 2013-10-28

　　事件：

　　2013年10月28日荣华实业发布三季报，前三季度公司实现主营业务收入1.53亿元，同比减少33.27%；归属于上市公司股东的净利润166.45万元，同比下降65.86%；基本每股收益0.0025元，业绩低于预期。

　　点评：

　　产量同比下滑，生产计划恐难完成。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务，2013年1-9月销售黄金530.87公斤，同比下降23.36%；黄金销售价格同比下降12.92%；综合毛利率21.32%，同比减少1.89个百分点。公司计划2013年黄金产量1.05吨，1-9月公司黄金产量590.76公斤，仅完成全年计划的56.26%。我们预计四季度产量大幅增长的可能性较小，因此下调公司2013年产量预测至700公斤，较上次预测下调33.33%。

　　盈利预测及评级：2013年以来黄金价格震荡下行，截止9月末国内黄金(AU9995)均价291.54元/克，同比下跌13.56%。我们维持2013-2015年金价300元/克、280元/克、310元/克的预测，预计公司13-15年EPS为0.01元、0.01元、0.03元，较上次预测下调83%、86%、57%(见2013年8月27日报告《毛利率稳定下半年生产好于上半年)，维持“增持”评级。