太阳鸟:四季度迎来特种艇交付高峰,未来政府补贴额度有望超预期

　　太阳鸟 300123

　　研究机构：方正证券 分析师：黄立权,曲小溪 撰写日期：2013-11-27

　　投资要点:

　　四季度为特种艇交付高峰期,业绩增速继续环比提升

　　公司特种艇订单一般是集中批量交付,主要集中在年底,今年上半年特种艇业务实现收入1.44亿元,仅占2013年拟交付特种艇订单的三成左右,截至三季度末,公司存货4.12亿元,较去年同期增长28%,其中大部分是特种艇待交订单,四季度迎来特种艇交付高峰,预计公司业绩增速将继续环比提升。

　　内生与外延并举,稳步推动公司规模扩张

　　公司自2010年上市以来,三年内公司收入规模已经翻了一倍以上,一方面公司通过内生式增长,借用上市之后的资金优势,快速做大特种艇业务;另一方面公司于2011年成功收购广东宝达,巩固并加强了公司在特种艇领域的优势,2012年收购珠海雄达,继续扩张产能。当前公司依然坚持内生与外延并举发展模式,并积极拓展产品线,开发了钢玻船等一系列多混材料船,提供新的增长点,另一方面公司继续在关注通过收购与战略合作等方式来实现公司产品和市场的拓展,快速做大体量。

　　着眼长期布局,推动制造模式和产品结构的升级

　　公司着眼长期布局,为推动制造模式和产品结构的升级,先后投资长沙“太阳鸟麓谷工业园项目”、珠海连湾“太阳鸟游艇模块制造项目”、珠海高栏港“太阳鸟超级游艇项目”,旨在推动传统的游艇制造模式向流水化、标准化、模块化、大规模定制化的方向转变,同时布局豪华游艇、国防装备军工特种船艇、金属复合船艇等高附加值产品。

　　超级游艇项目获过亿政府补贴,后续补贴值得期待

　　公司目前拥有益阳、珠海与佛山三个生产基地,占地面积约900亩。公司在长沙、连湾、高栏港新投资的三个游艇生产基地的建设用地分别为300亩、230亩与525亩,合计1055亩(包括后续的二期、三期项目用地在内),公司储备的用地十分充裕,为公司未来的进一步发展扩展打下基础。

　　公司投资的这些项目都获得了地方政府的大力扶持。(1)长沙高开区管委会承诺在其产业发展资金中拨付一定额度资金支持“太阳鸟麓谷工业园项目”建设,并给予公司一定的税收奖励优惠政策;(2)珠海平沙镇政府已研究同意设立专项财政扶持资金支持“太阳鸟游艇模块制造项目”建设,(3)高栏港管委会承诺在广东宝达正式动工建设(以主体工 程打桩为准)后60个工作日内安排专项扶持资金人民币11547.1万元支持“太阳鸟超级游艇项目”建设,支持期限为6年,年均获得政府补贴1925万元。参考超级游艇项目的补贴情况,长沙与连湾项目的政府补贴也值得期待。

　　维持“买入”评级

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.66元、0.78元,对应当前股价的PE为30X、24X、20X,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海警局招标启动时间不确定。