徐一钉：改革力度不断加码 A股释放更大政策红利

　　去年四季度GDP增速虽然出现了小幅下滑，但仍高达7.7%， 这也使得全年经济增速达到了7.7%，都高于政府预定的7.5%的增速目标。这也意味着政府今年上半年有更大的决心推动经济结构的调整，以及改革的深入。但考虑到由此带来的经济下滑压力，政府也很可能在今年二季度后经济增速接近底线时，更重视稳增长，由此使得三季度后期经济增速出现回稳。

　　虽然去年四季度经济增速小幅下滑好于预期，但我们认为，由于主要经济增长部门：房地产和基建部门的景气度在今年上半年还存在快速下滑的较大可能，经济增速下行的压力将会加大。除了去年同期较高的基数外还有：

　　1.各地为适应中央经济结构调整的需要，在今年两会期间制定2014年国民经济和社会发展计划时，相比2013年的GDP实际增速，都普遍下调了经济增长目标；今年是地方政府债务偿还的最高峰，中央政府也已将防控债务风险作为今年经济工作的重要任务，这都迫使地方政府今年会更加重视债务风险防范。

　　2.受累于去年年底以来地产调控政策的强化以及流动性的趋紧，目前消费和投资增速也存在继续下滑的压力。在央行货币政策的调控下，去年12月份M2增速从11月份的14.2%回落至13.6%，社会融资总量增速也有较快的下滑，这种趋势还很可能在今年上半年延续。

　　3．在上游基建和地产部门景气度下滑情况下，目前处于下游，且处于去产能状况下的制造业投资也将难以有起色。因此，今年上半年经济增速下滑很可能比去年四季度加快。

　　尽管上半年经济下滑压力较大，但我们认为，经济下滑不会失控，以下经济增长的因素将有利于保证全年经济增速运行在7%至7.5%的合理区间。首先，今年出口增长的稳定回升将有利于减缓经济下滑的压力；其次，中央最近明确2014年经济仍要保持在合理区间，并强调要有前瞻性，做好突破“底线”的预案。这无疑意味着尽管今年经济下滑的压力较大，但中央仍希望今年经济增速稳定在7%至7.5%的合理区间，特别是当单季度经济增速增长逼近7%的底线时，中央也会出台稳增长的相关措施；第三，今年是全面落实十八届三中全会改革方案的一年，作为地方政府来说，在目前经济增速下滑压力较大的情况下，会有较大的动力出台一些改革措施以激活民间资本增长的活力。

　　综合分析，今年上半年经济增速不会延续，三季度后受益于稳增长，以及全年不断加大力度的改革措施带来的红利释放，下半年经济增速有望企稳，全年经济增速仅相对于2013年小幅下滑。(作者系民族证券财富中心总经理)