央行今日投放1500亿流动性 重拳维稳封杀A股下跌空间(3)

　　A股策略周报：流动性边际缓解 经济下行担忧加剧

　　短期流动性紧张局面缓解带来市场反弹,但对于经济下行担忧、以及短期信用风险担忧仍然存在,预期年后仍有一轮担忧过程。目前的反弹为底部徘徊过程中的反弹,经济下行担忧仍然存在,中期机会未到。维持4季度以来市场判断,2013年4季度与2014年一季度是确认中长期底部的时点,此后步入中期机会。中长期建议逢低布局“低渗透率(服务类与成长性消费品)+新的技术领域+脱颖而出的传统公司”。

　　流动性紧张局面缓解,担忧转向经济层面。市场前期担忧的流动性与信用风险短期均有一定程度好转,流动性环境不再更坏,甚至略有好转,市场关注点转向未来经济的下行幅度。1)流动性方面,央行“逆回购+SLF”使流动性紧张局面大幅度好转。央行在SLF操作中明确了货币市场利率上限,未来季节性货币市场利率飙升的事件产生的概率降低。短期资金价格上升幅度放缓,国债收益率回落。仍然维持之前判断:货币环境在2013年4季度是最严重的时期,目前流动性不再恶化,中长期可能逐渐出现拐点变化,即趋势性向好。2)市场对于未来经济快速下行的担忧在增强,一季度将确认经济回落的幅度,我们倾向于认为不是失速下滑,中期经济增长中枢逐渐确认;3)市场方面,后续影响反弹的因素为经济下滑性质的确认,以及个别信用风险事件冲击,预期年后仍有一轮担忧过程。目前的反弹为底部徘徊过程中的反弹,经济下行担忧仍然存在,中期机会未到。维持4季度以来市场判断,2013年4季度与2014年一季度是确认中长期底部的时点,此后步入中期机会。中长期建议逢低布局“低渗透率(服务类与成长性消费品)+新的技术领域+脱颖而出的传统公司”。

　　中观行业观察:周期价格持续回落,地产销量环比下降。资本品行业:上游原材料价格再次回落,煤炭、钢铁、建材等价格均出现回落。钢价微幅下跌,产量库存上升;秦皇岛动力煤价格持续下跌,港口库存回升较快;水泥价格局部地区出现下跌,大部分地区均有停窑计划;化工品方面农化板块相对较好,化工行业整体进入淡季,投资机会主要为细分行业。需求端行业:地产环比销量持续下降,农业中猪价下跌超预期,食品饮料板块中春节前白酒出货量相对较好。

　　流动性紧张局面缓解带来市场反弹,中期逢低布局。上周流动性紧张局面缓解背景下,各类指数均反弹,尤其是上周创业板反弹幅度达到6.3%。前期“流动性偏紧,经济缓慢下行”的经济背景稍微有些改变,货币条件二阶拐点出现,即流动性偏紧局面略有缓解,但经济快速下行的担忧情绪加剧。我们仍然维持前期判断:四季度是流动性最紧张时期,随后货币条件将不再恶化;经济方面一季度不是失速下滑,中长期经济底部的中枢逐渐确认。中长期2014年上半年有望迎来“类滞胀”的尾声,流动性不再大幅恶化,经济回落幅度有限,1季度和4季度更倾向于逢低介入的环境。(华创证券)