第二批虚拟运营商牌照公布 三龙头股受关注

　　第二批“虚拟运营商”牌照公布

　　“虚拟运营商”是指一些拥有资质的企业通过租赁基础电信运营商的基础网络和其他硬件资源，根据市场与用户需求，对电信服务进行深度加工，以自主品牌提供服务的新型电信运营商。

　　去年12月26日，工信部发放了首批虚拟运营商牌照。获得“虚拟运营商”牌照的企业可通过互联网或者租用运营商网络的方式，经营基本电信业务。虚拟运营商不同于增值服务商的是，它以自己的品牌面向最终用户提供服务，拥有自己的计费系统、客服号、营销和管理体系。

　　此次，工信部共向8家民营企业发放虚拟运营商牌照，包括首批无缘入选的苏宁云商及国美电器。此外还有深圳市爱施德股份有限公司、厦门三五互联科技股份有限公司、苏州蜗牛数字科技股份有限公司、中期集团有限公司、长江时代通信股份有限公司、远特(北京)通信技术有限公司。

　　A股上市公司中，相关个股：苏宁云商、爱施德、三五互联等值得关注。

　　苏宁云商：网络彩票腾飞惠及苏宁

　　研究机构：国泰君安日期：2014年1月23日

　　投资建议：公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP平台以及物流体系的建设，但正经历痛苦转型期，业绩压力较大。移动互联网及新兴技术变革有望给公司带来新的发展机遇，网络彩票等有望成为股价上涨重要催化剂。预计2013-2015年EPS为：0.07，0.05，0.04元，给予线下2014年线下0.5倍PS及线上1.5倍PS，目标价13元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　彩票市场增长迅速，网络彩票腾飞在即。中国彩票市场增长迅速，近5年复合增速为23.88%，其中2013年销售额达3093亿元，同比增长18.28%。互联网彩票市场增长迅猛，2013年国内互联网售彩金额约350亿元，同比增长51%，渗透率超过11.2%，预计到2020年互联网彩票渗透率有望达到20%，总金额将超千亿元。目前网络彩票市场较为分散，2013年Q3，第一大彩票销售网站淘宝市场份额仅为15%，前5名市场份额仅为40.3%，为后续的并购整合等留下空间。

　　彩票销售环节是利润最为丰厚一环，苏宁易购掘金网络彩票市场。

　　彩票收入中返奖比例不得低于50%，发行经费不得高于15%，公益金不得低于35%。其中15%中有7%用于支付销售终端销售佣金，而8%作为彩票发行机构的全部经营经费来源。易购于2012年6月上线彩票频道，同时，公司有强大的线下网络，2012年底大陆门店数多达1664家，一旦拓展市场空间巨大。此外，公司也在积极申请销售牌照，分析师认为公司获得福彩牌照的可能性较大。

　　催化剂：彩票销售牌照获批。

　　风险提示：2013年收入和业绩低于预期;终端需求持续低迷等。