13 年业绩恢复增长

　　1 月30 日，公司公布13 年业绩快报，13 年实现营业收入为12,570 百万元，同比下降0.47%，归属于上市公司股东的净利润为306 百万元，同比增长9.95%，EPS 为0.272 元。继11 和12 年连续2 年业绩下滑后，13 年公司业绩开始回升。快报同时披露13 年公司现金流控制较好，毛利率同比提升超过3 个百分点。

　　营业利润大幅增长，净利润低于预期

　　公司13 年收入好于我们原先预计的11,806 百万元，其中第4 季度收入为3,296 百万元，同比增长23.40%，应与挖掘机和装载机销量好转有关。同时13 年公司的营业利润为324 百万元，同比增长64.36%，但公司净利润低于我们原先341百万元的预测，主要是因为第4 季度公司的营业利润为-27百万元，我们估计这可能缘于公司的资产减值损失增加较多。

　　高管增持体现信心

　　1 月16 日，公司公告部分董事、 监事和高管已增持公司股票155,000股，成交均价为5.70 元。我们认为此次增持，显示了董监高们对于公司经营业绩增长的持续性有信心，股价已具备了长期投资价值。

　　盈利预测和投资建议

　　考虑挖掘机和装载机等土方机械工作小时数据同比回升，我们预计公司14 和15 年上述产品销量将可继续增长，维持14-15 年EPS 分别为0.45和0.63 元的预测，公司目前PB13 不到0.8 倍，给予谨慎增持建议。

　　风险提示

　　工程机械需求低于预期；资产减值损失超预期。