利源精制:四季度迎来接单高峰

　　利源精制 002501

　　研究机构：东方证券 分析师：张新平,徐建花 撰写日期：2013-11-25

　　2013-2015 年铁路、轨道交通新增投运里程有望全线提高。2012 年下半年开始,铁路投资力度加大,伴随投资额的增长,铁路新增营业里程数也将明显增长。2013-2015 高铁干线年新增运营里程2129、2642、4387 公里,逐年递增;城际铁路新增通车里程分别为1545、1580、1553 公里,处于历史高位水平;新增地铁投运里程出现成倍增长,分别为267、601、742 公里;有轨电车市场正快速启动,目前投运的里程仅80 公里左右,而2012 年各地规划项目总里程已达1375 公里,未来增长潜力巨大。

　　南北车排产紧张,车体制造企业有望迎来历史机遇。2003-2013 年中铁总共进行了4 次动车组公开招标,2013 年417 列为四次中最高,根据高铁和城际铁路新增投运里程,预计2014 年动车组公开招标数将较2013 年再一次提高,而南北车目前动车组产能为350(标列),目前已处于紧张排产中,预计2014 年产能缺口进一步放大,从而给车头车体制造企业带来历史性机遇。

　　四季度迎来接单高峰。1.动车组车头、车体订单:公司为北车铝型材A 级供应商,且已配备了较北车更先进的挤压、搅拌摩擦焊等设备,有望获得订单。

　　2.轨道地铁订单:安徽省铁路建设投资基金有限公司、安徽省投资集团控股有限公司通过参与增发,成为公司第三、第九大股东,我们预计新的股东对公司开拓合肥地铁项目会有实质帮助。3.有轨电车市场:新筑股份与长客合资成立成都长客新筑轨道交通装备有限公司,欲共建西南地区最大的轨道交通装备生产及维修基地,2013 年新筑股份拿到新津县21.52 亿元的有轨电车项目,公司有可能通过成都有轨电车项目,成功进入有轨电车市场。

　　财务与估值 我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.59、0.80、0.98 元,较前期预测调整-4.8%、+0.1%、+8.2%, 2013 年总体业绩略低于前期预测,但由于2013 年四季度车头车体产品订单形势良好,预计未来2 年公司深加工产品产销量预计仍可保持高速增长,业绩确定性较高,目前可比公司2014年PE 为23 倍,我们相应给予公司2014 年23X 市盈率,对应目标价18.40元,维持公司买入评级。

　　风险提示:1. 铁路投资放缓;2. 新增订单不及预期。