广船国际:增发核准,搬迁土地升值预期强烈

　　广船国际 600685

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2014-01-27

　　事件

　　公司增发H股获得证监会核准。

　　简评

　　增发H股获得核准

　　公司周五公告,证监会核准公司增发H 股:向中船航运租赁发行34594.09万股,向宝钢国际发行3113.47万股,向中海香港发行1037.82万股,发行价7.29港元,募集资金22.4亿元;其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权,余款用于补充营运资金、偿还贷款。

　　搬迁土地升值预期强烈

　　由于增发H 股只是向三个股东进行,不涉及到二级市场募集资金,预计核准后增发的进度较快。增发完成后,预计公司将和广州市政府谈判搬迁事宜,土地升值的预期将更强烈。目前公司占地58万平方米左右,扣除不搬迁的11栋办公楼,预计生产面积在52-53万平方米左右,我们按照3万元/平方米的单价、64分成比例简单测算,预计会增加每股资产9元左右(按照增发完后10.03亿总股本计算)。

　　收购龙穴造船只是开始,属地化整合将继续

　　我们认为,广船收购龙穴造船是贯彻中船集团属地化整合思路的开始,广州等周边地区将以广船国际为平台进行整合。2013年底, 中船黄埔文冲船舶有限公司成立;我们预计黄埔文冲很可能成为下一个标的;中船西江、桂江造船主营快艇等小型水面舰艇军品。最后,广船国际收购龙穴造船后,产品结构就和中国船舶有相似之处,中船集团承诺“在未来适合的时机、以合法合规的方式积极推动解决上述同业竞争问题”,而广船国际有H 股平台。

　　寻找叠加弹性品种

　　我们认为:2013年是世界新船订单的反转之年,2014年世界新船订单维持高位、船价稳步上涨,乐观估计2014年行业业绩见底、2015年后就有向上的业绩弹性;我们重点推荐前期计提较多减值损失转回、军品收购带来业绩增厚的叠加弹性品种,目前仍是投资广船(最安全)、中国船舶(弹性最大)的好时机。

　　提高目标价,维持买入评级

　　我们按照增发完后总股本测算,预计增发完成、并考虑搬迁土地升值后每股净资产在15.8元左右,按照1.5-2倍PB 估值,目标价在23.7-31.6元,我们把目标价从20元提高到25元,维持买入评级。